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報(bào)告導(dǎo)讀：
　　上周全球指數(shù)普遍下跌，中國股市逆勢(shì)收漲，港股賣空占比創(chuàng)今年4月以來新高。資金面上，12月聯(lián)儲(chǔ)降息分歧加劇，疊加聯(lián)邦政府停擺引發(fā)流動(dòng)性擔(dān)憂?；久嫔希瑲W美中上游盈利預(yù)期上修、港股金融材料預(yù)期上修，歐洲景氣預(yù)期回升。
　　投資要點(diǎn)：
　　市場表現(xiàn)：全球市場普遍下跌。股市方面，MSCI全球-1.4%，其中MSCI發(fā)達(dá)市場-1.5%、MSCI新興市場-1.0%。債市方面，英國10Y國債利率大幅上升。大宗方面，銅、原油漲跌幅靠后。匯率方面，美元貶，英鎊升，日元升，人民幣平。分板塊看，上周中國股市能源+公用漲幅居前，歐美科技因“AI泡沫論”發(fā)酵明顯回調(diào)。
　　交投情緒：上周歐美成交小幅放量、亞洲市場縮量，港股賣空占比創(chuàng)今年4月以來新高。從成交看，上周上證、日經(jīng)225、韓國Kospi200成交下降，標(biāo)普500、歐洲Stoxx50、恒指成交上升。從投資者情緒看，港股投資者情緒環(huán)比下降、處歷史偏低位，美股投資者情緒下降、處歷史偏高位。從波動(dòng)率看，上周港/美/歐/日股波動(dòng)率上升。從估值看，上周發(fā)達(dá)市場、新興市場整體估值均較前周下降。
　　盈利預(yù)期：上周歐美中上游盈利預(yù)期上修，港股金融/材料預(yù)期上修。橫向?qū)Ρ葋砜?，上周港?025年盈利預(yù)期邊際變化表現(xiàn)最優(yōu)，美股、歐股次之，日股表現(xiàn)最末。其中：1）港股盈利預(yù)期上修，恒生指數(shù)25年EPS盈利預(yù)期從2065上修至2073。2）美股盈利預(yù)期上修，標(biāo)普500指數(shù)25年EPS盈利預(yù)期為271。3）歐股盈利預(yù)期上修，歐元區(qū)STOXX50指數(shù)25年EPS盈利預(yù)期從333上修至334。
　　經(jīng)濟(jì)預(yù)期：上周歐洲市場經(jīng)濟(jì)景氣回升。從經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指數(shù)看，過去一周，花旗美國經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)下降，主受美聯(lián)儲(chǔ)12月降息路徑不明、科技股回撤與政府停擺僵局影響；歐洲經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)大幅上升，或受工業(yè)領(lǐng)域芯片需求強(qiáng)勁支撐；花旗中國經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)下跌，或受中美關(guān)稅協(xié)議細(xì)則、10月PMI不及預(yù)期和內(nèi)需疲弱共同影響。
　　資金流動(dòng)：上周美聯(lián)儲(chǔ)12月降息分歧加劇。從央行政策利率看，美聯(lián)儲(chǔ)12月降息分歧加劇，杰斐遜指出利率接近中性，后續(xù)空間有限。截至11/7，期貨市場隱含利率顯示市場預(yù)期聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息0.67次。上周美元流動(dòng)性變化不大。全球微觀流動(dòng)性上，9月資金主要流入美國、中國大陸、印度、日本與韓國；上周港股通大幅流入港股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：部分指標(biāo)為測(cè)算值，美聯(lián)儲(chǔ)降息快于預(yù)期，特朗普政策不確定性。