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事件1：截至10月底，公司募集資金投資項(xiàng)目“新建高端電子專用材料項(xiàng)目”已建設(shè)完工，并符合施工驗(yàn)收規(guī)范，累計(jì)投入募集資金共計(jì)16,430.12萬元。公司擬變更原項(xiàng)目的投資總額并進(jìn)行結(jié)項(xiàng)，原項(xiàng)目預(yù)計(jì)節(jié)余募集資金為24,123.18萬元，擬將上述預(yù)計(jì)節(jié)余募集資金全部用于“山東睿霖高分子空分供氣項(xiàng)目”。
　　事件2：公司發(fā)布2025年三季報(bào)。25年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.31億元，同比+9.33%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.16億元，同比-44.9%。25Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.17億元，同比+14.59%，環(huán)比+3.70%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.34億元，同比-33.00%，環(huán)比-11.60%。
　　25年前三季度歸母凈利潤(rùn)同比下降，25Q3多產(chǎn)品銷量及毛利率環(huán)比回升。2025年前三季度，公司大宗氣體業(yè)務(wù)營(yíng)收占比為44.55%，特種氣體業(yè)務(wù)營(yíng)收占比為33.07%，現(xiàn)場(chǎng)制氣及租金業(yè)務(wù)營(yíng)收占比為13.47%，燃?xì)鈽I(yè)務(wù)營(yíng)收占比為8.91%。25Q3，特種氣體中，超純氨受光伏行業(yè)階段性調(diào)整及公司主動(dòng)調(diào)整銷售結(jié)構(gòu)的影響，其銷售額環(huán)比仍有小幅下降，但毛利率環(huán)比已有所回升；氧化亞氮、高純二氧化碳等特種氣體，以及氧氣、氮?dú)狻⒍趸嫉却笞跉怏w產(chǎn)品的銷售量及毛利率環(huán)比均有所提升。
　　公司在手大型現(xiàn)場(chǎng)制氣項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，未來進(jìn)一步提升收入占比。在手大型現(xiàn)場(chǎng)制氣項(xiàng)目中，稷山銘福項(xiàng)目及云南呈鋼項(xiàng)目均已建成投產(chǎn)，當(dāng)前已進(jìn)入穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)階段；湛江中集綠色甲醇項(xiàng)目目前已經(jīng)進(jìn)入試生產(chǎn)階段；營(yíng)口建發(fā)空分項(xiàng)目預(yù)計(jì)于26Q3開始試生產(chǎn)，山東睿霖高分子空分供氣項(xiàng)目預(yù)計(jì)于26年年底開始試生產(chǎn)，27年一季度全面達(dá)產(chǎn)，目前均按計(jì)劃推進(jìn)前期建設(shè)工作。
　　特種產(chǎn)品持續(xù)布局，超純氨下游應(yīng)用結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。目前公司的正硅酸乙酯、高純二氧化碳等新產(chǎn)業(yè)化的產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)對(duì)臺(tái)積電、聯(lián)芯等部分客戶的批量供應(yīng)。公司超純氨產(chǎn)品的下游應(yīng)用結(jié)構(gòu)已進(jìn)一步優(yōu)化，應(yīng)用重心從光伏領(lǐng)域轉(zhuǎn)向集成電路等半導(dǎo)體領(lǐng)域，目前已導(dǎo)入眾多頭部半導(dǎo)體客戶。25Q3，超純氨在集成電路領(lǐng)域的營(yíng)收占比已穩(wěn)居首位，在光伏領(lǐng)域營(yíng)收占比則持續(xù)回落。此外，公司在保障自產(chǎn)氣體穩(wěn)定供應(yīng)的基礎(chǔ)之上，針對(duì)半導(dǎo)體客戶多樣化的特種氣體需求，通過“自產(chǎn)+貿(mào)易”的方式拓展氣體服務(wù)維度，提供一站式綜合的氣體解決方案。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：受行業(yè)周期性影響，我們下調(diào)公司25-27年盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)25-27年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.68（下調(diào)43.3%）/2.60（下調(diào)32.1%）/3.50（下調(diào)22.2%）億元。我們看好公司在大宗氣體及特種氣體等領(lǐng)域的發(fā)展前景，在手大型現(xiàn)場(chǎng)制氣項(xiàng)目的穩(wěn)步推進(jìn)有望打開增量空間，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品價(jià)格下滑，下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。