>> 甬興證券-寧德時代(300750)公司首次覆蓋報告：鋰電全球龍頭，創(chuàng)新驅(qū)動增長-251109
| 上傳日期： |
2025/11/11 |
大小： |
770KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
開文明,趙勇臻 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
公司介紹：寧德時代總部位于中國寧德市，成立于2011年，2018年A股上市。公司主營業(yè)務是鋰離子電池，下游包括新能源汽車、儲能等。據(jù)公司官網(wǎng)及公告，截至2024年，公司動力電池使用量連續(xù)八年全球第一（2024年全球份額37.9%），儲能電池出貨量連續(xù)四年全球第一（2024年全球份額37%）。公司業(yè)績穩(wěn)健增長，2025年前三季度，公司收入約2831億元，同比+9%，歸母凈利潤約490億元，同比+36%。
創(chuàng)新驅(qū)動：2015-2024年，公司累計研發(fā)投入718億元，2025年前三季度，公司研發(fā)費用約151億元，占營收比例5.3%。截至2025上半年，公司擁有六大研發(fā)中心，研發(fā)人員超過2.1萬名，專利（含申請中）超過4.9萬項。產(chǎn)品矩陣方面，推出麒麟和神行電池（純電乘用車），驍遙增混電池（混動乘用車），驍遙雙核系列產(chǎn)品（雙核架構(gòu)、自生成負極等技術(shù)），鈉新電池（動力領(lǐng)域），天行系列產(chǎn)品（商用車領(lǐng)域），天恒儲能系統(tǒng)和TENERStack超大容量儲能系統(tǒng)（儲能領(lǐng)域）。
全球布局：截至2024年末，公司車端客戶覆蓋了全球銷量前十中的九家，儲能客戶覆蓋了全球諸多大型能源集團，2024年營業(yè)收入有30.5%來自海外。產(chǎn)能方面，共計11大國內(nèi)生產(chǎn)基地，以及德國海外生產(chǎn)基地，2024年末已建成產(chǎn)能共計676GWh。除此以外，海外匈牙利工廠、西班牙合資工廠和印尼產(chǎn)業(yè)鏈項目正在建設(shè)中。
未來增長：據(jù)EVtank，2024年全球鋰電池出貨量約1545GWh，同比+29%，預計2025年約1899GWh，同比約增長約23%，預計2030年超過5000GWh，復合增速約22%。公司作為行業(yè)龍頭，有望充分受益于下游需求快速增長。
投資建議
基于1）下游新能源汽車需求和儲能需求快速增長2）寧德時代動力和儲能市場份額連續(xù)多年位列全球第一的邏輯，我們看好公司持續(xù)向好經(jīng)營，預計公司2025/2026/2027年收入分別為3953/5328/6428億元，歸母凈利潤642/844/1018億元，按照2025年11月6日收盤市值對應2025/2026/2027年P(guān)E分別為28/21/18倍，首次覆蓋給予公司“買入”評級。
風險提示
上游原材料價格過快上漲、行業(yè)產(chǎn)能過快擴張、下游需求受經(jīng)濟影響不及預期、鋰電池相關(guān)支持政策調(diào)整風險、技術(shù)進步超預期風險。
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