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事件描述
　　公司發(fā)布2025年三季報：2025年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入122.84億元，同比下滑3.20%，實現(xiàn)歸母凈利潤8.41億元，同比增長7.13%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.14億元，同比增長2.07%。其中單三季度來看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入44.81億元，同比下滑9.78%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.98億元，同比下滑13.05%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.82億元，同比下滑7.85%。
　　事件評論
　　單Q3內銷同比增長，外銷有所回落，利潤率表現(xiàn)穩(wěn)健。2025年前三季度公司營收同比下滑3.20%，其中Q1/Q2/Q3分別同比+10.36%/-6.60%/-9.78%。分內外銷來看，2025年前三季度公司內銷/外銷分別同比-2.18%/-3.46%，其中單三季度公司內銷/外銷分別同比+1.51%/-11.87%，單三季度來看外銷方面回落較多或主要由于同期基數(shù)較高以及關稅擾動出貨節(jié)奏等因素。單三季度盈利維度來看，公司毛利率達20.03%，同比下滑0.84pct，或由于公司營收結構變化以及關稅擾動等因素所致，銷售/管理/研發(fā)/財務費率分別達3.07%/4.55%/3.60%/0.74%，分別同比+0.10/-0.22/+0.35/-0.18pct，同比表現(xiàn)相對平穩(wěn)，綜合影響下公司單三季度歸母凈利率/扣非歸母凈利率分別達6.65%/6.29%，分別同比0.25/+0.13pct，利潤端表現(xiàn)相對穩(wěn)健。
　　當前公司從事西式小家電的出口銷售，同時大力開拓國內品牌業(yè)務，致力于實現(xiàn)海外銷售和國內品牌均衡發(fā)展。公司出口業(yè)務主要以OEM/ODM模式展開，主要品類包括廚房電器、家居電器和其他小家電產品，公司作為行業(yè)龍頭，已形成較強的規(guī)模優(yōu)勢及產品綜合競爭優(yōu)勢。國內市場公司實施“一個平臺，專業(yè)產品、專業(yè)品牌”策略，運作的自主品牌主要有全域品牌Morphy Richards（摩飛）、Donlim（東菱）、茶電器品牌鳴盞、個護美容電器品牌GEVILAN（歌嵐）、咖啡機品牌Barsetto（百勝圖）等，采取“爆款產品+內容營銷”的方法，建立“產品經理+內容經理”雙輪驅動機制，在公司運作的Morphy Richards（摩飛）品牌業(yè)務取得積極成效的基礎上，逐步把這種方法拓展到公司其他自主品牌業(yè)務，有望為公司內銷業(yè)務延續(xù)增長提供保障。
　　投資建議：公司致力于建立多元化小家電產業(yè)技術服務體系，為客戶提供包括市場策略、設計研究、產品實現(xiàn)、模具研制、認證測試和量產技術等在內的一攬子解決方案，同時大力開拓國內市場，更好滿足消費者的個性化品質生活需求，在此基礎上，公司相繼通過技術創(chuàng)新、生產效率提升等降本增效措施，產品盈利能力逐步得以修復，公司綜合競爭能力不斷提升。我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為11.15、12.27和13.50億元，對應PE分別為11.16、10.15和9.22倍，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　1、宏觀經濟波動帶來收入兌現(xiàn)度降低的風險；
　　2、原材料成本波動帶來盈利能力下滑的風險。