>> 西南證券-盟固利(301487)2025年三季報(bào)點(diǎn)評：基盤業(yè)務(wù)厚積薄發(fā)，前沿材料構(gòu)筑未來優(yōu)勢-251110
| 上傳日期： |
2025/11/12 |
大小： |
1803KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭連聲,韓晨 |
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事件：公司發(fā)布2025年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收16.3億元，同比+24.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤732.7萬元，同比-18.9%。分拆單季度看，Q3實(shí)現(xiàn)營收6.1億元，同比+26.0%，環(huán)比+5.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤428.9萬元，同比+238.6%，環(huán)比-83.9%。
鈷酸鋰行業(yè)頭部廠商，深耕“鈷酸鋰+三元材料”筑牢基盤業(yè)務(wù)護(hù)城河。1）鈷酸鋰格局：根據(jù)鑫欏資訊數(shù)據(jù)，2022年，國內(nèi)鈷酸鋰市場CR5占比達(dá)83%，行業(yè)集中度較高；公司2020-2022年度市場份額分別為10%、11%和8%，均位居行業(yè)前四名。2）三元材料格局：根據(jù)鑫欏資訊數(shù)據(jù)，2022年，國內(nèi)三元材料市場CR5占比為61%，由于各家廠商差距相對較小，行業(yè)集中度分散；隨著公司募投產(chǎn)能陸續(xù)建成投產(chǎn)，有望提高三元材料市場份額與競爭力。近年來，公司圍繞“鈷酸鋰+三元材料”基盤業(yè)務(wù)，不斷進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新及迭代，與戰(zhàn)略客戶聯(lián)合開發(fā)協(xié)作，形成集更高容量、高倍率、高安全性等卓越低溫性能于一身的差異化優(yōu)勢產(chǎn)品，同時深度綁定比亞迪、億緯鋰能等鋰電池頭部廠商，有望隨大客戶共同成長。
持續(xù)研發(fā)鋰電池正極材料，前沿材料構(gòu)筑未來競爭優(yōu)勢。公司穩(wěn)步推進(jìn)現(xiàn)有產(chǎn)品迭代，圍繞鋰電池、固態(tài)電池等領(lǐng)域，積極開拓前沿材料研發(fā)，相關(guān)產(chǎn)品有望后續(xù)應(yīng)用于新能源汽車、低空飛行器、機(jī)器人、儲能等領(lǐng)域。公司圍繞固態(tài)電池，持續(xù)加大前沿材料突破，包括富鋰錳基、固態(tài)電解質(zhì)、鈉電正極材料、高熵復(fù)合材料、富鋰鐵酸鋰補(bǔ)鋰添加劑等均取得了不同程度進(jìn)展。公司通過與頭部電芯企業(yè)及整車企業(yè)深度合作開發(fā)，其中一款富鋰錳基正極材料已通過頭部固態(tài)電池企業(yè)的小試認(rèn)證，目前有序推進(jìn)中試驗(yàn)證工作。
盈利預(yù)測。考慮業(yè)務(wù)與客戶的相似性，我們選取容百科技和當(dāng)升科技作為可比公司，兩家公司2025年平均PE為72.9倍?？紤]公司具有較好的客戶基礎(chǔ)，深耕“鈷酸鋰+三元材料”基盤業(yè)務(wù)構(gòu)筑護(hù)城河，疊加公司加碼前瞻材料布局打造未來核心競爭力，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為0.38/0.46/0.59億元，對應(yīng)2025年11月10日收盤價市盈率分別為320.1x/267.2x/207.5x。
風(fēng)險提示：市場競爭風(fēng)險，原材料價格波動風(fēng)險，銷售價格波動風(fēng)險，市場開拓不及預(yù)期風(fēng)險。
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