>> 國泰海通證券-每日報告精選-251112
| 上傳日期： |
2025/11/12 |
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| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
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作者： |
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宏觀快報點評：《做好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)》2025-11-12
總體來看，貨幣政策基調(diào)延續(xù)了二季度報告及中央政治局會議的精神，繼續(xù)強調(diào)“實施適度寬松的貨幣政策”和“保持金融總量合理增長”。值得注意的是，在前幾個季度強調(diào)“逆周期調(diào)節(jié)”的基礎(chǔ)上，三季度報告進(jìn)一步突出做好“逆周期與跨周期調(diào)節(jié)”的結(jié)合（上一次提到是2024年一季度貨幣政策報告），在體現(xiàn)十五五規(guī)劃政策要求的同時，也釋放出政策重心短期微妙轉(zhuǎn)變的信號。
結(jié)合幾個專欄來看，央行借著回應(yīng)“貨幣是否收緊”、“融資是否疲軟”、“利率是否失靈”等幾個問題，提示貨幣政策目標(biāo)不再僅是短期的逆周期托底，還會更兼顧跨周期的前瞻性布局。這也體現(xiàn)出貨幣政策框架正在轉(zhuǎn)型，不再是關(guān)注總量信貸規(guī)模的快速增長，而更注重效率優(yōu)化與結(jié)構(gòu)調(diào)整，以更好服務(wù)于經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的中長期目標(biāo)。
我們認(rèn)為，全年經(jīng)濟目標(biāo)完成壓力可控的背景下，短期貨幣加碼的緊迫性有所降低，更多聚焦在落實落細(xì)前期的政策，兼顧跨周期的政策儲備。而如果接下來經(jīng)濟穩(wěn)增長壓力增加，明年貨幣政策降準(zhǔn)降息仍有空間。而且考慮到低通脹，我國實際利率仍在歷史高位，有進(jìn)一步降息的必要。在當(dāng)前企業(yè)端融資成本進(jìn)一步下調(diào)空間有限的背景下，居民部門貸款利率調(diào)整仍有空間。
風(fēng)險提示：貨幣政策的不確定性
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