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投資要點(diǎn)
　　推薦邏輯：1）截至 2024年底，國(guó)內(nèi)智能電表市場(chǎng)仍存在超過上億只潛在更新?lián)Q代需求，公司作為細(xì)分行業(yè)龍頭有望直接受益；2）公司早在2010年就進(jìn)入低空智能巡檢行業(yè)，在行業(yè)內(nèi)率先提出軟硬件一體化的服務(wù)戰(zhàn)略；3）公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)整體仍處爬坡期，隨著產(chǎn)線建成及液冷儲(chǔ)能系統(tǒng)等產(chǎn)品通過歐盟認(rèn)證，公司儲(chǔ)能訂單預(yù)計(jì)將在2026年開始持續(xù)放量，對(duì)公司形成業(yè)績(jī)支撐。
　　深耕近三十年，中國(guó)智能電網(wǎng)領(lǐng)域代表性企業(yè)。公司前身華北電力科學(xué)研究院下屬的北京煜邦電能技術(shù)中心成立于1996年，成立以來公司便承擔(dān)著華北電網(wǎng)和國(guó)家電網(wǎng)電量計(jì)量及其相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的研發(fā)工作。經(jīng)過近三十年的在智能電網(wǎng)的深耕，公司的產(chǎn)品覆蓋發(fā)電、輸電、變電、配電、送電、調(diào)度六大領(lǐng)域。
　　綠色低碳轉(zhuǎn)型已成電力行業(yè)未來趨勢(shì)，低空智能電力巡檢近年來快速發(fā)展。2025年前三季度我國(guó)全社會(huì)用電量達(dá)7.77萬億千瓦時(shí)，創(chuàng)下歷史新高；全國(guó)新增發(fā)電裝機(jī)容量36673萬千瓦，其中太陽能發(fā)電和風(fēng)電兩者合計(jì)占比超82%，體現(xiàn)我國(guó)能源綠色轉(zhuǎn)型正加速推進(jìn)；截止到2022年底我國(guó)智能電表保有量已超過6.5億只，截止到2024年底國(guó)家電網(wǎng)2020版智能電表的累計(jì)招標(biāo)數(shù)量約為3.2億只，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍存在較大的潛在更新?lián)Q代需求；2023年我國(guó)電力巡檢無人機(jī)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為68.31億元，未來隨著無人機(jī)技術(shù)的不斷發(fā)展和電網(wǎng)智能化水平的提升，巡檢無人機(jī)將在電力巡檢中發(fā)揮更加重要的作用。
　　儲(chǔ)能是公司轉(zhuǎn)型關(guān)鍵業(yè)務(wù)，有望成為公司長(zhǎng)期價(jià)值的支點(diǎn)。2023年公司首次明確將儲(chǔ)能列為戰(zhàn)略性新業(yè)務(wù)，截至2024年，公司儲(chǔ)能項(xiàng)目已在浙江、內(nèi)蒙古、新疆、黑龍江等地落地多個(gè)示范工程，累計(jì)交付金額超十億元。2025年上半年，公司多款產(chǎn)品通過CE（歐盟）標(biāo)準(zhǔn)TüV測(cè)試，具備出口資質(zhì)。同時(shí)，公司正加快推進(jìn)第二條產(chǎn)能5GWh電池PACK產(chǎn)線的建設(shè)，預(yù)計(jì)未來隨著高毛利工商業(yè)儲(chǔ)能與海外業(yè)務(wù)放量，儲(chǔ)能板塊將從投入階段走向放量和盈利優(yōu)化階段。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2025/26/27年?duì)I業(yè)收入分別為9.6、12.8、17.5億元，歸母凈利潤(rùn)分別為0.9、1.3、2.1億元，EPS分別為0.28、0.39、0.63元，對(duì)應(yīng)PE分別為35、25、15倍?？紤]到公司隨著海外業(yè)務(wù)落地，估值錨將從電力設(shè)備板塊向“儲(chǔ)能+數(shù)字能源”復(fù)合屬性轉(zhuǎn)變，給予公司2026年30倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)11.7元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)人才流失風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品質(zhì)量控制風(fēng)險(xiǎn)，客戶集中度較高風(fēng)險(xiǎn)等。