>> 光大證券-鴻騰精密(6088.HK)25Q3業(yè)績點評：25Q3業(yè)績同比增長，AI業(yè)務(wù)收入貢獻有望持續(xù)提升-251112
| 上傳日期： |
2025/11/12 |
大小： |
619KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
付天姿,王贇 |
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點評：25Q3收入、凈利潤同比上升。1）收入、凈利潤：25Q3公司實現(xiàn)收入13.24億美元，同比+13%。凈利潤0.74億美元，同比+9%；凈利率5.62%，同比-0.2pct，凈利潤上升主要系：a）AI服務(wù)器相關(guān)產(chǎn)品的貢獻度提升；b）生產(chǎn)流程/效率持續(xù)優(yōu)化；c）高毛利產(chǎn)品穩(wěn)定出貨。2）云端數(shù)據(jù)中心與電動汽車業(yè)務(wù)收入高速增長，智能手機業(yè)務(wù)收入下降：25Q3智能手機/云端數(shù)據(jù)中心/電腦及消費性電子/電動汽車業(yè)務(wù)/系統(tǒng)終端產(chǎn)品收入分別為2.10/2.15/2.21/2.40/3.82億美元，同比-20%/+34%/+0%/+116%/+3%，25Q3電腦及消費電子、系統(tǒng)終端產(chǎn)品和其他業(yè)務(wù)收入增速超公司于25H1業(yè)績會發(fā)布的25Q3指引。3）根據(jù)25Q3業(yè)績會，公司上調(diào)25Q4系統(tǒng)終端產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入增速指引，25全年收入增速指引維持不變。
聚焦5GAIoT、EV、Audio三大領(lǐng)域，收入貢獻有望持續(xù)增長。
25Q3數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入同比上升34%，主要系A(chǔ)I服務(wù)器相關(guān)產(chǎn)品需求增加。受AI算力需求及AI基礎(chǔ)設(shè)施投資推動，公司AI服務(wù)器相關(guān)產(chǎn)品出貨量增加。公司于2025年9月推出行業(yè)首款102.4Tbps CPO連接器，支持Broadcom Tomahawk6芯片；于2025年10月Open Compute Project全球峰會上，展示全套AI解決方案，包括224G高速互聯(lián)模塊、51.2T交換機沉浸式冷卻技術(shù)及高壓大電流方案。根據(jù)25Q3業(yè)績會，公司在高速互聯(lián)領(lǐng)域（含背板連接、線纜模組解決方案）已取得實質(zhì)性進展并獲得客戶充分認可。公司預(yù)計數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入25Q4及25全年將保持雙位數(shù)增長（同比>+15%）。
25Q3汽車業(yè)務(wù)收入同比高增116%，主要系One Mobility戰(zhàn)略整合推進及汽車領(lǐng)域數(shù)據(jù)連接、高功率解決方案需求增加。受汽車行業(yè)轉(zhuǎn)型推動，公司汽車解決方案（含數(shù)據(jù)連接、高功率產(chǎn)品）出貨量增加，期內(nèi)公司發(fā)布OneMobility品牌、與沙特Al Bassami Transport Group合作推進EV充電器部署。公司預(yù)計25Q4及25全年汽車業(yè)務(wù)收入保持雙位數(shù)增長（同比>+15%）。
系統(tǒng)終端產(chǎn)品收入同比增長3%且超出指引，主要系消費需求反彈。受需求反彈推動，公司系統(tǒng)產(chǎn)品出貨量提升。公司預(yù)計25Q4系統(tǒng)終端產(chǎn)品收入保持穩(wěn)定（同比-5%～+5%），指引25全年系統(tǒng)終端產(chǎn)品營收同比下降（同比-5%～-15%）。
其他消費電子：1）智能手機：25Q3手機收入同比下降20%，主要系產(chǎn)品規(guī)格變化。公司指引25Q4及25全年智能手機收入同比下降雙位數(shù)（降幅超15%）；2）電腦及消費電子：25Q3電腦及消費電子占總收入16%，指引25Q4及25全年電腦及消費電子收入保持穩(wěn)定（同比-5%～+5%）。
盈利預(yù)測、估值與評級：我們維持25年凈利潤預(yù)測為1.71億美元；鑒于公司在高速互聯(lián)領(lǐng)域已取得實質(zhì)性進展并獲得客戶充分認可，有望驅(qū)動數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)加速增長，上調(diào)26/27年歸母凈利潤預(yù)測23%/29%至2.97/4.00億美元，公司11月11日市值對應(yīng)25-27年分別為29x/17x/12x PE。我們認為公司有望持續(xù)受益于AI數(shù)據(jù)中心及汽車線纜需求增長，維持“買入”評級。
風險提示：消費電子行業(yè)復(fù)蘇情況不及預(yù)期；AI數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)進展不及預(yù)期；關(guān)稅政策變動風險。
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