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2025年前三季度，公司實現營業(yè)收入8.32億元（YoY+3%），歸母凈利潤0.09億元，歸母凈利潤實現轉正。其中，公司2025Q3單季度實現營業(yè)收入3.24億元（YoY+18%，QoQ+14%），歸母凈利潤0.33億元。
　　公司銷售結構不斷改善，毛利率持續(xù)提升：2025年前三季度，公司通過優(yōu)化供應鏈，完善銷售結構，實現毛利率49.15%，同比增加10.20 pct，實現凈利率1.13%。2025Q3單季度，公司實現毛利率52.99%，環(huán)比增加4.22 pct，實現凈利率10.21%。
　　公司經營性現金流轉正，營運資本不斷增長：2025年前三季度，公司經營性現金流為8.36億元，同比增長13%。截至2025Q3末，公司營運資本22.14億元，環(huán)比增長1.42億元。
　　公司立足交換芯片，積極研發(fā)路由交換芯片：公司在交換芯片領域已有積累，但路由交換芯片領域國內尚屬空白，市場由國際廠商主導，因此產業(yè)界對多元化解決方案需求十分迫切。截止2025年9月30日，公司募投項目“路由交換融合網絡芯片研發(fā)項目”的募集資金投入金額為1.25億元，占該項目募集資金計劃投入總額的比例為35.62%。該募投項目達到預定可使用狀態(tài)日期為2026年11月，目前需求收集和主要技術驗證已經完成，開發(fā)工作正持續(xù)推進。
　　我們認為：公司作為國產交換芯片頭部企業(yè)，有望不斷推出具有市場競爭力和技術前瞻性的網絡通信產品。隨著生成式AI模型算力需求持續(xù)擴增，AI數據中心或將加速建設，公司網絡通信產品有望獲得新的增量空間。
　　投資建議：我們預計公司2025年-2027年營業(yè)收入為13.53億元、17.76億元、21.95億元，同比增長25.1%、31.3%、23.6%，維持“買入”評級。
　　風險提示：下游需求不及預期；公司新產品落地和商業(yè)化不及預期；宏觀經濟不及預期。