>> 國泰海通證券-我武生物(300357)2025年三季報點評：核心產(chǎn)品穩(wěn)步向上，研發(fā)管線穩(wěn)步推進-251112
| 上傳日期： |
2025/11/12 |
大小： |
1046KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄭琴,彭娉,余文心 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司核心品種粉塵螨滴劑穩(wěn)步增長，新產(chǎn)品黃花蒿粉滴劑快速放量，點刺液產(chǎn)品不斷豐富，研發(fā)領(lǐng)域也有多項進展，維持增持評級。
投資要點：
維持“增持”評級。調(diào)整2025-2027年預(yù)測EPS為0.77/0.93/1.14元（原為0.71/0.85/1.03元），考慮公司的第二大單品處于放量加速期，給予較可比公司均值一定的估值溢價，給予2026年P(guān)E 41X，調(diào)整目標(biāo)價為38.26元，維持增持評級。
費用管控卓有成效，利潤端快速增長。2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.53億元（+16.86%），歸母凈利潤3.45億元（+26.67%），扣非歸母凈利潤3.40億元（+28.92%）。公司利潤增速快于收入，我們認為主要是費用率下降，公司開始針對銷售進行精細化管理，同時控制研發(fā)費用絕對值。分產(chǎn)品來看，粉塵螨實現(xiàn)收入7.94億元（+13.38%），黃花蒿實現(xiàn)收入4476萬元（+117.58%），點刺液實現(xiàn)收入1105萬元（+94.10%）。
粉塵螨穩(wěn)健增長，黃花蒿快速放量。2025年第三季度，公司實現(xiàn)收入3.69億元（+22.64%），歸母凈利潤1.68億元（+36.44%），扣非歸母凈利潤1.67億元（+36.96%）。分產(chǎn)品來看，粉塵螨實現(xiàn)收入3.40億元（+17.46%），黃花蒿實現(xiàn)收入2374萬元（+185.84%），點刺液實現(xiàn)收入472萬元（+81.83%）。
在研發(fā)管線方面，公司持續(xù)推進變應(yīng)原制品研發(fā)。2025年7月，“黃花蒿花粉變應(yīng)原舌下滴劑”完成上市后臨床試驗并取得總結(jié)報告，進一步驗證其長期療效及停藥后療效維持，為臨床長期應(yīng)用提供循證依據(jù)。2025年8月，用于診斷IV型（遲發(fā)型）過敏反應(yīng)的“皮炎診斷貼劑02貼”正式進入I期臨床試驗。2025年9月，“煙曲霉點刺液”取得I期臨床試驗總結(jié)報告。公司目前在研產(chǎn)品包括“屋塵螨膜劑”（固體劑型），處于I期臨床試驗階段；“皮炎診斷貼劑01貼”處于II期臨床試驗階段；“皮炎診斷貼劑02貼”處于I期臨床試驗階段。此外，異體間充質(zhì)干細胞治療藥物和新型抗耐藥結(jié)核小分子藥物均處于臨床前研究階段。
風(fēng)險提示。產(chǎn)品降價的風(fēng)險，學(xué)術(shù)推廣不達預(yù)期的風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。
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