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告摘要：
　　11月5日，星源卓鎂發(fā)布公告，擬于2025年11月7日通過(guò)網(wǎng)上發(fā)行可轉(zhuǎn)債，公司本次計(jì)劃發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金總額不超過(guò)4.5億元?？鄢l(fā)行費(fèi)用后，公司通過(guò)本次發(fā)行募集的資金將全部用于投入年產(chǎn)300萬(wàn)套汽車用高強(qiáng)度大型鎂合金精密成型件項(xiàng)目。
　　卓鎂轉(zhuǎn)債發(fā)行方式為優(yōu)先配售,網(wǎng)上發(fā)行，債項(xiàng)和主體評(píng)級(jí)A+。發(fā)行規(guī)模為4.50億元，初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為52.3元，參考11月10日正股收盤價(jià)格51.22元，轉(zhuǎn)債平價(jià)97.93元，參考同期限同評(píng)級(jí)中債企業(yè)債到期收益率（11月10日）為6.12%，到期贖回價(jià)114元，計(jì)算純債價(jià)值為83.71元。博弈條款方面，下修條款（15/30，85%）正常、贖回條款（15/30，130%）正常、回售條款（30/30，70%）正常。綜合來(lái)看，債券發(fā)行規(guī)模偏低，流動(dòng)性較差，評(píng)級(jí)偏弱，債底保護(hù)性尚可。機(jī)構(gòu)入庫(kù)較難，一級(jí)參與無(wú)異議。
　　轉(zhuǎn)債首日目標(biāo)價(jià)127-132元，建議積極申購(gòu)。截止至2025年11月10日，卓鎂轉(zhuǎn)債平價(jià)在97.93元，估值參考威唐轉(zhuǎn)債（評(píng)級(jí)A+，存續(xù)債余額3億元，平價(jià)106.55，轉(zhuǎn)債價(jià)格136.6，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率28.2%）、上聲轉(zhuǎn)債（評(píng)級(jí)A+，存續(xù)債余額4.7億元，平價(jià)94.16，轉(zhuǎn)債價(jià)格129.53，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率37.56%），綜合考慮當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境及平價(jià)水平，卓鎂轉(zhuǎn)債上市首日轉(zhuǎn)股溢價(jià)率水平預(yù)計(jì)在【30%，35%】區(qū)間，對(duì)應(yīng)首日上市目標(biāo)價(jià)在127-132元附近。
　　公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為鎂合金、鋁合金精密壓鑄產(chǎn)品及配套壓鑄模具的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。本次發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于投入年產(chǎn)300萬(wàn)套汽車用高強(qiáng)度大型鎂合金精密成型件項(xiàng)目。本項(xiàng)目的實(shí)施是基于公司的實(shí)際情況和客戶需求所作出的戰(zhàn)略性舉措。通過(guò)本項(xiàng)目的實(shí)施，公司將購(gòu)置一定數(shù)量的產(chǎn)品成型設(shè)備、機(jī)加工設(shè)備，為承接后續(xù)訂單預(yù)備產(chǎn)能，提升業(yè)務(wù)承接能力。
　　預(yù)計(jì)首日打新中簽率0.0019%~0.0031%附近。截至2025年6月末，寧波源星雄控股有限公司持有公司股份6766.2萬(wàn)股，邱卓雄持有公司股份375.9萬(wàn)股，為公司前兩大股東。前兩大股東持股比例合計(jì)63.77%，前十大股東持股比例合計(jì)73.9%。因此我們假設(shè)本次老股東配售比例為61%~73%，則卓鎂轉(zhuǎn)債留給市場(chǎng)的規(guī)模為1.22億元~1.76億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、客戶相對(duì)集中風(fēng)險(xiǎn)。