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事件概述
　　公司發(fā)布2025年三季報(bào)：25Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.30億元，同比增長(zhǎng)11.82%、實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.00億元，同比增長(zhǎng)12.66%、實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)7.28億元，同比增長(zhǎng)9.74%。
　　分析判斷: 
　　新業(yè)務(wù)25Q3收入實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，維持25年收入指引
　　公司25Q3實(shí)現(xiàn)收入14.4億元，同比下降0.09%，其中小分子業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入9.1億+，同比下降20%+、新興業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.2億元，同比增長(zhǎng)114%，業(yè)績(jī)相對(duì)25H1有所放緩、主要受小分子業(yè)務(wù)增速下降影響。根據(jù)25年三季報(bào)數(shù)據(jù)披露，持續(xù)加大市場(chǎng)開拓力度，新簽訂單保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，為未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)增添確定性。從25H2待交付的訂單分布看，25Q4交付規(guī)模將顯著高于25Q3，維持25年收入增速指引，即預(yù)期25年全年收入端將實(shí)現(xiàn)13%~15%增長(zhǎng)（對(duì)應(yīng)收入為65.6~66.8億元），反向測(cè)算來看，25Q4收入為19.3~20.5億元，同比增長(zhǎng)15.9%~22.9%，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。展望未來，新業(yè)務(wù)能力持續(xù)建設(shè)（包括25年底多肽固相產(chǎn)能達(dá)到4.4萬升、24年化學(xué)大分子業(yè)務(wù)在手訂單同比增長(zhǎng)超90%），我們判斷后續(xù)伴隨小分子CDMO業(yè)務(wù)呈現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健增長(zhǎng)和新業(yè)務(wù)逐漸恢復(fù)良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，業(yè)績(jī)有望逐漸恢復(fù)快速增長(zhǎng)。
　　投資建議
　　公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的小分子CDMO供應(yīng)商，展望未來持續(xù)深耕小分子“中間體+API+制劑”一體化服務(wù)能力，另外在合成大分子和生物大分子領(lǐng)域持續(xù)強(qiáng)化布局，為公司的中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)保駕護(hù)航?？紤]到新興業(yè)務(wù)伴隨收入端增長(zhǎng)毛利率端邊際改善，調(diào)整前期盈利預(yù)測(cè)，即25-27年?duì)I業(yè)收入從66.59/77.53/88.88億元調(diào)整為66.09/77.48/89.30億元，EPS從3.36/3.82/4.27元調(diào)整為3.05/3.66/4.50元，對(duì)應(yīng)2025年11月12日94.31元/股收盤價(jià)，PE分別為31/26/21倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　核心技術(shù)骨干及管理層流失風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、核心技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、中美關(guān)稅對(duì)公司業(yè)務(wù)和盈利能力或有影響。