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美債的總規(guī)模持續(xù)擴大，占GDP的比重已超過120%，這決定了美債償付是一個長期問題。從期限結(jié)構(gòu)來看，美債的發(fā)行、到期市場和投資者偏好都以短期國債為主，但美國國債存量卻以中期國債為主。
　　投資者結(jié)構(gòu)：海外投資者為主，共同基金和美聯(lián)儲參與較多
　　美聯(lián)儲對美國國債的持有額變動和其貨幣政策相關(guān)，近期縮表力度有所減緩。海外投資者是美債最大的買方，主要持有長期國債，非官方持有量略高于官方。共同基金對國債的持有不斷提高，變動主要體現(xiàn)在貨幣市場共同基金。個人投資者對美國國債的投資主要和國內(nèi)利率環(huán)境有關(guān)。銀行機構(gòu)的美債需求主要和利率期限結(jié)構(gòu)相關(guān)，表現(xiàn)為存貸款規(guī)模變動的影響。養(yǎng)老基金持有的國債規(guī)模增速變動較大，受其金融資產(chǎn)配置的影響。
　　國債發(fā)行市場：主要由短期國債組成
　　美國新發(fā)行國債和到期國債主要由短期國債組成，且短期國債的發(fā)行占比有上升態(tài)勢，到期規(guī)模也不斷提高。從美債供給來看，美國國債發(fā)行規(guī)模長期擴大趨勢難以改變。從美債需求來看，美國國債分配金額集中于短期，半年內(nèi)各國債金額分布相對均勻。
　　國債流通市場：短期國債偏好度提高
　　國債交易額小幅上升，投資者對短期國債偏好度提高，但中期國債交易承壓。從回購和衍生品市場來看，國債與國債回購協(xié)議具有一定的替代作用，在貨幣市場基金等機構(gòu)中作為重要的配置資產(chǎn)，而國債衍生品市場則主要和核心通脹率相關(guān)。
　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期、海外市場大幅波動、歷史經(jīng)驗不代表未來。