>> 長江證券-生益科技(600183)2025年三季報點評：業(yè)績持續(xù)高增，產(chǎn)品漲價與結構升級加速成長-251112
| 上傳日期： |
2025/11/13 |
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| 711KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊洋 |
| 下載權限： |
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事件描述
生益科技發(fā)布2025年三季報：2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入206.14億元，同比增長39.80%；實現(xiàn)歸母凈利潤24.43億元，同比增長78.04%；分別實現(xiàn)毛利率和凈利率26.74%和13.89%。單季度方面，2025Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入79.34億元，同比增長55.10%，環(huán)比12.24%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.17億元，同比增長131.18%，環(huán)比增長17.83%；分別實現(xiàn)毛利率和凈利率28.14%和15.64%。
事件評論
AI需求旺盛，覆銅板漲價順利。根據(jù)Prismark預測，AI服務器及數(shù)據(jù)中心成為2025年全球PCB市場增長的核心驅動力。AI的相關產(chǎn)品對信號傳輸速率和帶寬都提出了新的要求，對承載信號通道的覆銅板材料也提出了更低損耗的要求，AI服務器相關硬件設備升級迭代非?？欤a(chǎn)品形態(tài)也同以往有線產(chǎn)品有較大差異，公司配合客戶提出的新架構和新的材料需求通過近幾年在AI及相關產(chǎn)品的認證布局以及在客戶端的積累，需求已逐步轉化為實質性的訂單。此外，公司自二季度起，面對成本上行壓力，在關鍵時間窗口期內成功推動產(chǎn)品價格策略的調整，覆銅板整體漲價順利。
龍頭地位穩(wěn)固，技術創(chuàng)新持續(xù)推進。公司緊跟市場發(fā)展的技術要求，與市場上的先進終端客戶進行技術合作，前瞻性地做好產(chǎn)品的技術規(guī)劃，目前已開發(fā)出不同介電損耗全系列高速產(chǎn)品，不同介電應用要求、多技術路線高頻產(chǎn)品，并已實現(xiàn)多品種批量應用。與此同時，在封裝用覆銅板技術方面，公司產(chǎn)品已在卡類封裝、LED、存儲芯片類等領域批量使用，同時突破了關鍵核心技術，在更高端的以FC-CSP、FC-BGA封裝為代表的AP、CPU、GPU、AI類產(chǎn)品進行開發(fā)和應用。
維持“買入”評級。生益科技多年深耕覆銅板行業(yè)，在高頻高速覆銅板存在較高的技術壁壘、人才壁壘與客戶認證壁壘以及面臨國外技術封鎖的情況下，公司憑借深厚的技術積累，投入了大量的人力物力財力，目前已開發(fā)出不同介電損耗全系列高速產(chǎn)品，不同介電應用要求、多技術路線高頻產(chǎn)品，并已實現(xiàn)多品種批量應用。隨著AI服務器等細分領域需求旺盛，高速覆銅板預計將首先迎來復蘇，深度布局高速覆銅板的生益科技將充分受益。預計2025-2027年公司將實現(xiàn)歸母凈利潤35.60億元、56.07億元和79.22億元，對應當前股價PE分別為40.02倍、25.41倍和17.98倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、AI服務器出貨不及預期；
2、下游需求增長不及預期。
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