>> 中郵證券-羅欣藥業(yè)(002793)收入企穩(wěn)，費用管控成效顯著-251113
| 上傳日期： |
2025/11/13 |
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| 656KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
盛麗華,陳燦 |
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事件
公司發(fā)布2025年三季報，25Q1-Q3收入為17.2億元（-8.4%），歸母凈利潤為0.2億元（24年同期為-2.7億元），扣非歸母凈利潤為0.0億元（24年同期為-2.8億元）。25Q3收入為6.5億元（+3.9%），歸母凈利潤為0.1億元（24年同期為-1.8億元），扣非歸母凈利潤為0.0億元（24年同期為-1.8億元）。
核心觀點
Q3收入延續(xù)企穩(wěn)趨勢，預(yù)計替戈拉生仍快速放量
Q3單季度收入同比微增，延續(xù)了Q2企穩(wěn)的趨勢，表明公司正逐步擺脫此前抗生素制劑等集采的影響，預(yù)計消化系統(tǒng)類產(chǎn)品如核心創(chuàng)新藥替戈拉生片銷售仍保持快速增長態(tài)勢，24年10月替戈拉生片聯(lián)用抗生素根除幽門螺桿菌適應(yīng)癥獲批，考慮到國內(nèi)龐大胃消化道疾病需求以及替戈拉生在抑酸方面的優(yōu)勢，我們預(yù)計未來其銷量將保持快速增長。
毛利率持續(xù)恢復(fù)，費用管控成效明顯
盈利能力方面，25Q1-Q3毛利率為51.8%（+9.0pct），期間費用率合計為51.2%（-5.9pct），其中銷售費用率為34.6%（-6.1pct）、管理費用率為10.2%（-1.2pct）、研發(fā)費用率為3.7%（+1.1pct）、財務(wù)費用率為2.7%（+0.4pct）；凈利率為1.9%（+18.8pct）。25Q3毛利率為54.4%（+6.4pct），期間費用率合計為51.9%（-19.7pct），其中銷售費用率為36.5%（-15.6pct）、管理費用率為9.0%（-4.9pct）、研發(fā)費用率為3.9%（+0.9pct）、財務(wù)費用率為2.4%（-0.1pct）；凈利率為1.8%（+33.4pct），Q3毛利率環(huán)比再次提升，維持在50%以上水平，同比改善明顯，銷售和管理費用率則延續(xù)了Q2以來的降低趨勢，研發(fā)費用率則穩(wěn)中有升。
盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計公司25/26/27年收入分別為23.5/26.5/30.6億元，同比增長-11.4%/12.8%/15.5%；歸母凈利潤為0.4/1.7/3.2億元，同比增長103.9%/355.0%/88.0%，對應(yīng)PE為159/35/19倍。公司為深耕消化道疾病領(lǐng)域，核心品質(zhì)替戈拉生潛力巨大，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：
產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；新藥臨床進(jìn)度不及預(yù)期；新藥臨床數(shù)據(jù)不及預(yù)期。
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