>> 長江證券-中國海防(600764)營收短期波動，盈利能力穩(wěn)定-251113
| 上傳日期： |
2025/11/14 |
大小： |
690KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王賀嘉,張晨晨 |
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事件描述
2025Q1-3實現(xiàn)營收19.25億，yoy+2.8%；歸母凈利潤1.54億，yoy+3.43%；扣非歸母凈利潤1.17億，yoy+5.76%。2025Q3實現(xiàn)營收5.39億，yoy-24.49%，qoq-38.26%；歸母凈利潤0.6億，yoy-19.12%，qoq-5.81%；扣非歸母凈利潤0.33億，yoy-40.08%，qoq-39.94%。
事件評論
或受交付確收節(jié)奏影響營收波動，積極擴產(chǎn)備貨夯實中長期成長。公司2025Q1-3實現(xiàn)營收19.25億，yoy+2.8%，Q3實現(xiàn)營收5.39億，yoy-24.49%，qoq-38.26%。三季度公司營收短期波動，或受產(chǎn)品交付及確收節(jié)奏影響，Q3末存貨余額為19.37億，較期初增長14.89%。目前公司下游需求景氣仍在提升，Q3末合同負債余額為2.2億，較期初增長50.17%，公司加快產(chǎn)能建設(shè)保障交付任務(wù)，Q3末在建工程余額為3.99億，較期初增長15.78%。
前三季度盈利能力保持穩(wěn)定，三季度同環(huán)比均有改善。公司2025Q1-3毛利率為35.68%，yoy+0.13pcts；期間費用率為25.51%，yoy-1.37pcts，其中銷售費用率為2.62%，yoy1.21pcts；凈利率為8.37%，yoy-0.23pcts，整體盈利能力較為穩(wěn)定。單季度來看，2025Q3毛利率為36.6%，yoy+2.52pcts，qoq+1.28pcts；期間費用率為30.4%，yoy+6.54pcts，qoq+9.16pcts；凈利率為10.98%，yoy+0.29pcts，qoq+2.91pcts，盈利能力同環(huán)比均有改善。
盈利預測與估值：預計公司25-27年歸母凈利潤為2.9、3.8、5.1億，對應(yīng)當前市值PE為75、56、42倍，不排除下游型號放量超預期上調(diào)盈利預測的可能。考慮到公司在水聲電子領(lǐng)域的極強產(chǎn)業(yè)地位以及未來資產(chǎn)注入期權(quán)，當前估值仍具性價比。
風險提示
1、科研型號研制進度不及預期的風險；
2、訂單下達節(jié)奏導致收入波動的風險；
3、國企改革推進進度不及預期的風險。
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