>> 華泰期貨-國債期貨日報：社融偏弱，國債期貨全線收跌-251114
| 上傳日期： |
2025/11/14 |
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| 2065KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐聞宇 |
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市場分析
宏觀面：（1）宏觀政策：10月27日，央行時隔近十個月宣布重啟公開市場國債買賣操作，向市場釋放了明確的穩(wěn)預(yù)期信號;10月30日，中美經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊達(dá)成三方面成果共識，一是中方將與美方妥善解決TikTok相關(guān)問題;二是美方將暫停實施其對華海事、物流和造船業(yè)301調(diào)查措施一年，同時將暫停實施其9月29日公布的出口管制50%穿透性規(guī)則一年;三是美方取消10%“芬太尼關(guān)稅”，對中國商品24%對等關(guān)稅將繼續(xù)暫停一年。國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會宣布在一年內(nèi)繼續(xù)暫停實施24%的對美加征關(guān)稅稅率，保留10%的對美加征關(guān)稅稅率。(2)通脹:10月CPI同比上升0.2%。
資金面：（3）財政：上半年財政運(yùn)行總體平穩(wěn)、收入逐步回升、重點支出保障有力，超長期特別國債與專項債加速落地，消費(fèi)品以舊換新、有效投資與科技創(chuàng)新等政策協(xié)同放大效應(yīng)，就業(yè)、教育、醫(yī)保、養(yǎng)老等民生投入持續(xù)加強(qiáng)。同時通過置換化債、嚴(yán)控新增隱性債務(wù)、完善財稅體制和預(yù)算管理等舉措穩(wěn)妥防風(fēng)險、提效能，展望下階段將繼續(xù)用好積極財政工具，穩(wěn)增長、保民生、防風(fēng)險并重。（4）央行：2025-11-13，央行以固定利率1.4%、數(shù)量招標(biāo)方式開展了1900億元7天的逆回購操作。（5）貨幣市場：主要期限回購利率1D、7D、14D和1M分別為1.315%、1.474%、1.500%和1.518%，回購利率近期回落。
市場面：（6）收盤價：2025-11-13，TS、TF、T、TL收盤價分別為102.46元、105.89元、108.41元、116.13元。漲跌幅：TS、TF、T和TL漲跌幅分別為-0.01%、-0.08%、-0.10%和-0.26%。（7）TS、TF、T和TL凈基差均值分別為0.002元、0.018元、0.025元和-0.099元。
綜合來看：受股市行情帶動，同時美聯(lián)儲降息預(yù)期延續(xù)、全球貿(mào)易不確定性上升增加了外資流入的不確定性。整體看，債市在穩(wěn)增長與寬松預(yù)期間震蕩運(yùn)行，短期關(guān)注月底政策信號。
策略
單邊：回購利率回落，國債期貨價格震蕩，2512中性。
套利：關(guān)注2512基差回落。
套保：中期存在調(diào)整壓力，空頭可采用遠(yuǎn)月合約適度套保。
風(fēng)險
流動性快速緊縮風(fēng)險
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