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核心觀點(diǎn)
　　公司前三季度營收同比增長(zhǎng)12.42%，歸母凈利潤(rùn)同比減少17.22%。2025年前三季度公司營收575.29億元，同比增長(zhǎng)12.42%，歸母凈利潤(rùn)為5.23億元，同比減少17.22%。其中第三季度公司營業(yè)收入為212.42億元，同比增長(zhǎng)12.84%，歸母凈利潤(rùn)為0.53億元，同比降低49.19%。公司三季度利潤(rùn)同比下降原因?yàn)椴糠趾Ｍ夤艿琅c儲(chǔ)運(yùn)項(xiàng)目經(jīng)營效果不及預(yù)期，業(yè)務(wù)毛利同比下降；財(cái)務(wù)費(fèi)用、稅金及附加及信用減值損失同比增加。
　　油氣田地面工程、油氣儲(chǔ)運(yùn)工程、煉油與化工工程是公司核心業(yè)務(wù)板塊，環(huán)境工程及其他業(yè)務(wù)快速拓展。油氣地面工程以陸上石油天然氣工程為主，積極拓展海洋工程和天然氣液化工程；管道與儲(chǔ)運(yùn)工程主要發(fā)展陸上及海洋油氣管道、化工石油儲(chǔ)庫等工程建設(shè)業(yè)務(wù)；煉油與化工工程重點(diǎn)發(fā)展煉油化工、煤化工、紡織化纖及合成材料等工程業(yè)務(wù)并引領(lǐng)國內(nèi)行業(yè)發(fā)展；環(huán)境工程業(yè)務(wù)積極發(fā)展油氣田和化工行業(yè)的工業(yè)廢水治理回用、工業(yè)尾氣處理及VOCs管控治理業(yè)務(wù)；2024年，油氣田地面工程、油氣儲(chǔ)運(yùn)工程、煉油化工工程所占公司營業(yè)收入比例分別為36.59%、25.69%、30.27%。
　　2025年前三季度，新簽合同額維持高位。2025年前三季度，公司累計(jì)新簽合同額992.16億元，同比增長(zhǎng)5.25%。其中國內(nèi)739.52億元，占新簽合同總額的74.54%；境外252.64億元，占新簽合同總額的25.46%；按專業(yè)領(lǐng)域劃分：油氣田地面工程業(yè)務(wù)新簽合同額242.18億元，占比24.41%；管道與儲(chǔ)運(yùn)工程業(yè)務(wù)新簽合同額247.50億元，占比24.95%；煉油與化工工程業(yè)務(wù)新簽合同額206.56億元，占比20.82%；新興業(yè)務(wù)和未來產(chǎn)業(yè)新簽合同額280.15億元，占比28.23%；其他業(yè)務(wù)新簽合同額15.77億元，占比1.59%。
　　公司不斷深化改革，從嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)管控。公司不斷健全黨委發(fā)揮領(lǐng)導(dǎo)作用以及股東會(huì)、董事會(huì)等公司治理主體依法行權(quán)的有機(jī)融合機(jī)制，深化改革攻堅(jiān)；公司不斷強(qiáng)化工程質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)、安全環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)安全風(fēng)險(xiǎn)的管控。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：能源價(jià)格下降導(dǎo)致的資本支出下降、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)等。
　　投資建議：我們維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入為899.92/944.92/982.97億元，歸母凈利潤(rùn)為7.33/8.23/8.50億元，EPS為0.13/0.15/0.15元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為28.64/25.52/24.70X，給與“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。