>> 東證期貨-鐵礦石熱點報告：2025Q3季報點評，礦山增產(chǎn)雖遲但到，平衡表悄然轉(zhuǎn)弱-251113
| 上傳日期： |
2025/11/14 |
大?。?/td>
| 2680KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
許惠敏 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2025Q3鐵礦供應(yīng)：礦山增產(chǎn)追量，全年發(fā)貨累計轉(zhuǎn)正
三季度以來，全球鐵礦發(fā)貨量快速回升，以澳洲為主的礦山增產(chǎn)沖量。全球鐵礦發(fā)貨量和中國到港量扭轉(zhuǎn)上半年以來的下滑態(tài)勢。1-10月份全球鐵礦石航運(yùn)口徑發(fā)貨量累計增長約2500萬噸，到中國量累計增長約1200萬噸。印度發(fā)貨下降幅度仍在擴(kuò)大，西芒杜11月正式發(fā)貨后市場關(guān)注度升溫。
★供應(yīng)分礦山：全球鋼廠低利潤下，大礦“降品增量”黑
2025年三季度，各大礦山紛紛主動“降品增量”。其中，力拓新PB品位從61.6%降至60.8%；Vale減少卡粉產(chǎn)量并同步推出SSCJ（特卡粉），品位降低3%-4%；FMG推出55%的超級特種粉礦（SSF），替代60%的西皮爾巴拉礦。全球鋼廠低利潤下，低品偏好抬升，高品溢價收窄。礦山降本增效驅(qū)動下，紛紛于年中“降品增量”，這也一定程度上貢獻(xiàn)了年中開始的發(fā)貨增量。中小礦山方面，前期增產(chǎn)推遲的澳洲Onslow礦三季度順利達(dá)產(chǎn)。印度鐵礦出口量維持低位，26年凈出口量或進(jìn)一步下滑。西芒杜如期投產(chǎn)，2026年或貢獻(xiàn)增量2000-3000萬噸。
★需求溫和回落，Q4國內(nèi)港口庫存累庫略超預(yù)期
外礦到港量累計轉(zhuǎn)正，疊加需求小幅轉(zhuǎn)弱，11月份以來鐵礦石供需環(huán)比惡化逐步顯性化。預(yù)計11月份、12月份，整體鐵水將逐步下移至235萬噸和230萬噸，對應(yīng)鐵礦石月度累庫超500萬噸。鋼廠訂單走弱但幅度較為溫和，對應(yīng)整體下跌行情較為緩慢。且年末長協(xié)談判等導(dǎo)致價格節(jié)奏面臨高度不確定性。預(yù)計短期礦價維持弱勢，估值空間由年中95-105美金小幅下移至90105美金。
★風(fēng)險提示
國內(nèi)財政政策，產(chǎn)量政策，長協(xié)談判
|
|
