>> 長江證券-星宇股份(601799)2025Q3業(yè)績符合預期，機器人開啟第二成長曲線-251114
| 上傳日期： |
2025/11/14 |
大小： |
726KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高伊楠,張永乾 |
| 下載權限： |
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事件描述
星宇股份10月29日發(fā)布三季度業(yè)績報告稱，2025年三季度營業(yè)收入約39.5億元，同比增加12.7%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約4.3億元，同比增加13.5%。
事件評論
2025Q3業(yè)績符合預期，利潤率保持穩(wěn)定。2025Q3公司實現(xiàn)營收39.5億元，同環(huán)比分別+12.7%、+7.9%，核心客戶放量助力公司收入實現(xiàn)高增長。Q3下游核心客戶中奇瑞、一汽大眾、問界等銷量分別為62.8、22.0、12.4萬輛，同環(huán)比分別-3.5%/-1.2%、-3.8%/+6.1%、+8.8%/+16.0%，其中，問界M8于2025年4月開啟交付，Q3實現(xiàn)6.49萬輛，環(huán)比+56.8%，貢獻核心收入彈性。2025Q3實現(xiàn)歸母凈利潤4.3億元，同環(huán)比分別+13.5%、+13.1%。2025Q3公司毛利率為19.9%，同環(huán)比分別+0.8pct、+0.2pct，毛利率改善主要系高毛利智慧大燈收入占比提升所致；歸母凈利潤率為11.0%，同環(huán)比分別+0.1pct、+0.5pct，凈利率環(huán)比改善主要系規(guī)模化效應疊加信用減值改善所致。2025Q3公司期間費用率8.6%，同環(huán)比分別+1.4pct、-0.01pct，費率提升，主要系研發(fā)投入增加所致。2025Q3公司研發(fā)費用率為5.8%，同比+1.1pct，研發(fā)費用率增加，主要系新項目獲取數(shù)量高增所致。
員工持股預案落地，激發(fā)員工潛力。公司同步實施員工持股計劃，本次計劃總人數(shù)為不超過68人，其中高級管理人員7人，受讓價格68元/股。本次計劃以個人績效為考核指標，考核年度為2025年至2027年。持股計劃落地，釋放員工動能。
客戶多元化+海外戰(zhàn)略助力主業(yè)高成長，加速布局機器人開啟第二成長曲線。客戶層面，公司持續(xù)推進多元客戶戰(zhàn)略，助力國內車燈市占率提升。公司現(xiàn)已形成智能化車燈核心競爭優(yōu)勢，產品包含ADB、HD、DLP大燈，其中HD大燈具備較強的性價比，DLP大燈具備行業(yè)領先性，以智能車燈為突破，當前已全面突破20萬以上豪華車市場，其中包括華為系、小米、理想、極氪、蔚來等，以奇瑞、吉利為基礎，同步拓展高端系列，多元客戶戰(zhàn)略助力公司國內市占率持續(xù)提升。在全球化方面，公司持續(xù)推進海外客戶的拓展，持續(xù)推進海外客戶全球尾燈項目落地，同時，公司持續(xù)拓展北美新能源業(yè)務。伴隨著后續(xù)海外項目持續(xù)落地，海外市場將有望貢獻公司長期成長增量。機器人方面，公司于2025年10月成立機器人公司，并宣布與節(jié)卡機器人簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，機器人業(yè)務板塊加速布局。公司以主業(yè)注塑、控制和燈飾等領域為協(xié)，機器人業(yè)務具備較強可拓展性。同時，我們認為，公司有能力在機器人領域拓展更多方向，伴隨著機器人業(yè)務持續(xù)推進，公司有望開啟第二成長曲線。
投資建議：車燈賽道持續(xù)升級，公司產品客戶轉型進入兌現(xiàn)期，并加速海外布局。預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別16.3、21.6、27.0億元，對應PE分別為21.6X、16.3X、13.1X，維持“買入”評級。
風險提示
1、下游景氣不及預期；
2、技術研發(fā)與產品開發(fā)風險。
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