>> 光大證券-石油化工行業(yè)周報第428期：反內(nèi)卷政策逐步落地，持續(xù)看好化工行業(yè)迎來估值修復-251115
| 上傳日期： |
2025/11/16 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙乃迪,蔡嘉豪,王禮沫 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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持續(xù)推動市場競爭秩序優(yōu)化，重視化工行業(yè)反內(nèi)卷、穩(wěn)增長發(fā)展方針。近期國家針對反內(nèi)卷、穩(wěn)增長持續(xù)發(fā)聲，疊加工信部推出石化化工行業(yè)穩(wěn)增長工作方案，有望推動化工行業(yè)落后產(chǎn)能淘汰、引領行業(yè)健康發(fā)展。7月18日，工業(yè)和信息化部總工程師謝少鋒表示，將實施新一輪鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點行業(yè)穩(wěn)增長工作方案，推動重點行業(yè)著力調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)供給、淘汰落后產(chǎn)能。7月24日，國家發(fā)展改革委與市場監(jiān)管總局已聯(lián)合起草《中華人民共和國價格法修正草案（征求意見稿）》，草案內(nèi)容顯示，監(jiān)管機構(gòu)將通過完善低價傾銷的認定標準、明確禁止利用算法從事不正當價格行為等手段，加大對非理性價格戰(zhàn)的治理力度。7月30日，中共中央政治局召開會議，強調(diào)縱深推進全國統(tǒng)一大市場建設，推動市場競爭秩序持續(xù)優(yōu)化，依法依規(guī)治理企業(yè)無序競爭，推進重點行業(yè)產(chǎn)能治理。9月25日，工業(yè)和信息化部等7部門印發(fā)《石化化工行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2025-2026年）》，該方案提出2025-2026年，石化化工行業(yè)增加值年均增長5%以上。
工信部近日召開PTA及瓶片發(fā)展座談會，化工行業(yè)反內(nèi)卷政策逐步落地。2025年10月27日，工信部原材料工業(yè)司發(fā)布《關于召開精對苯二甲酸PTA及瓶級聚酯切片產(chǎn)業(yè)發(fā)展座談會的通知》，通知函提到：為防范化解精對苯二甲酸（PTA）及瓶級聚酯切片行業(yè)內(nèi)卷式競爭，促進產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)運行，擬召開精對苯二甲酸（PTA）及瓶級聚酯切片產(chǎn)業(yè)發(fā)展座談會。此次座談會召開，有望加速推進PTA、瓶級聚酯切片等行業(yè)反內(nèi)卷措施落地，推動行業(yè)供需格局加速優(yōu)化。
供需改善景氣修復，持續(xù)看好低估值化工板塊迎來估值修復。近幾年為化工行業(yè)新增產(chǎn)能的投產(chǎn)高峰期，但是實際的投產(chǎn)峰值已經(jīng)過去，后續(xù)化工行業(yè)整體的資本開支力度將有所減弱。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2025年1-9月化學原料及化學制品制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額同比減少5.6%，于2020年以后再度出現(xiàn)下降。而從上市公司的財務數(shù)據(jù)來看，基礎化工行業(yè)上市公司2025H1資本開支約為1241億元，同比減少12.5%；2025H1期末在建工程總額約為3979億元，同比減少12.2%。伴隨著資本開支的減少，疊加需求端的逐步修復，化工行業(yè)供需格局將迎來好轉(zhuǎn)，行業(yè)景氣程度有望上行。此外，從PB估值角度來看，當前基礎化工行業(yè)的PB-LF估值與2019年和2024年期間的底部水平較為接近，當前化工行業(yè)估值水平仍然處于低位。化工行業(yè)供需持續(xù)改善景氣度有望持續(xù)上行，PB估值仍處于歷史低位水平，我們持續(xù)看好化工板塊迎來估值修復。
投資建議：在地緣政治仍存不確定的前提下，中長期原油供需格局仍具備景氣基礎，在長期主義視角下，我們持續(xù)堅定看好“三桶油”及油服板塊。此外，宏觀經(jīng)濟恢復提振化工需求，長期來看化工品產(chǎn)能出清利好龍頭企業(yè)，我們看好大煉化、煤化工、乙烯盈利向好。建議關注：（1）中國石油（A+H）、中國石化（A+H）、中國海油（A+H）；（2）“三桶油”下屬油服工程企業(yè)，中海油服、海油工程、海油發(fā)展、中油工程、石化油服、中石化煉化工程（H股）。（3）煉化化纖產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，中國石化、恒力石化、榮盛石化、東方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新鳳鳴；（4）煤化工龍頭，寶豐能源、華魯恒升、陽煤化工、中國旭陽集團等；（5）乙烷制乙烯龍頭，衛(wèi)星化學。
風險分析：上游資本開支增速不及預期、原油和天然氣價格大幅波動
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