>> 長江證券-鳴志電器(603728)25Q3收入增長，國內(nèi)外需求改善-251114
| 上傳日期： |
2025/11/16 |
大小： |
762KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙智勇,鄔博華,倪蕤 |
| 下載權(quán)限： |
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事件描述
公司發(fā)布2025年三季報，2025年前三季度公司實現(xiàn)收入20.43億，同比+11.66%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.50億，同比+5.43%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.44億，同比+2.50%。2025Q3實現(xiàn)收入7.29億，同比+28.98%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.23億，同比+215.97%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.21億，同比+260.10%。
事件評論
公司2025Q3收入和業(yè)績均實現(xiàn)較快增長，受益于國內(nèi)外需求修復(fù)。2025前三季度公司控制電機及驅(qū)動系統(tǒng)業(yè)務(wù)境內(nèi)、境外營收雙增，其中越南子公司產(chǎn)能釋放帶動境外營收顯著回升。公司營收增長驅(qū)動銷售毛利同步提升，帶來盈利改善，疊加去年同期低基數(shù)，2025Q3業(yè)績實現(xiàn)高增長。
公司產(chǎn)品毛利率整體維持在較好水平，2025Q3凈利率同比改善。2025年前三季度公司實現(xiàn)毛利率35.99%，同比-1.66pct；實現(xiàn)銷售凈利率2.47%，同比-0.15pct；期間費用率同比小幅提升0.32pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比+0.23pct、+0.09pct、+0.44pct、-0.43pct。單季度看，2025Q3公司毛利率為37.77%，同比-0.21pct，繼續(xù)維持較高水平。銷售凈利率為3.18%，同比+1.83pct。銷售增長帶來費用攤薄，公司2025Q3期間費用同比改善3.33pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比-0.92pct、-0.61pct、-1.58pct、-0.22pct。公司仍然在進行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化且陸續(xù)推出附加值較高的新產(chǎn)品，預(yù)計后續(xù)公司整體毛利率具有繼續(xù)改善的空間。
公司機器人業(yè)務(wù)預(yù)計維持增長。公司圍繞物流搬運、手術(shù)機器人、商用服務(wù)機器人及人形機器人布局無齒槽電機、無框電機、驅(qū)動與控制系統(tǒng)、精密微型減速機及精密絲杠傳動組件等產(chǎn)品，目前亦在機器人旋轉(zhuǎn)關(guān)節(jié)、手指關(guān)節(jié)、手腕關(guān)節(jié)等關(guān)節(jié)模組方向持續(xù)交付，25H1公司機器人應(yīng)用板塊收入延續(xù)穩(wěn)健增長，同比增幅約20%。2025H2公司繼續(xù)卡位國內(nèi)核心客戶，驗證穩(wěn)步推進，有望實現(xiàn)核心客戶突破。
維持“買入”評級。預(yù)計2025-2026年實現(xiàn)歸母凈利潤0.84億、1.38億，對應(yīng)PE分別為340x、207x。
風(fēng)險提示
1、業(yè)績修復(fù)不及預(yù)期；
2、人形機器人業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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