>> 浙商證券-巨星科技(002444)2025年三季報點評：盈利優(yōu)化，新程可期-251115
| 上傳日期： |
2025/11/16 |
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| 945KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君,王家藝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：巨星科技發(fā)布2025年Q3季報，毛利率創(chuàng)2020年以來新高
25Q1-Q3收入111.56億元（yoy+0.65%）；歸母凈利潤21.55億元（yoy+11.35%）；扣非歸母凈利潤20.35億元（yoy+5.31%）。
25Q3收入41.29億元（yoy-5.8%）；歸母凈利潤8.82億元（yoy+18.96%）；扣非歸母凈利潤7.81億元（yoy+7.59%）。收入端略低于預期，主要系美國高利率壓制地產(chǎn)交易，及通脹下終端動銷疲軟，渠道提貨意愿略低；歐洲市場仍在底部徘徊。公司通過發(fā)力電動工具、OBM等平滑需求減弱影響，明顯跑贏行業(yè)。非經(jīng)項目主要系出售國自機器人股權(quán)產(chǎn)生的約0.84億元一次性收益。
1）盈利方面：25Q3毛利率35%（同比+2.09pct，環(huán)比+1.27pct）。歸母凈利率21.37%（同比+4.45pct）。盈利優(yōu)化主要系公司OBM產(chǎn)品提價順暢、推廣高毛利新產(chǎn)品（尤其是電動工具）、海外產(chǎn)能毛利率較高。
2）費用方面：25Q3銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為6.54%/5.97%/2.40%/0.21%（同比+0.69pct/+0.95pct/+0.34pct/-2.10pct），期間費用率為15.12%，同比下降0.11pct。
展望：行業(yè)曙光漸顯現(xiàn)，α與β共振可期
行業(yè)：美聯(lián)儲降息激活地產(chǎn)鏈，工具彈性向上
美國地產(chǎn)周期處于底部區(qū)間，9月成屋銷售環(huán)比上升1.5%至年化406萬套，呈現(xiàn)邊際改善跡象。隨著美聯(lián)儲降息推進、12月1日結(jié)束量化緊縮（QT），30年房貸利率預計穩(wěn)步回落，地產(chǎn)交易活躍度將逐步提升，直接提振工具需求。
公司：提份額、擴品類，打開成長空間
提份額：公司海外布局領(lǐng)先，憑借穩(wěn)定的供應(yīng)能力持續(xù)獲得渠道青睞，推動市場份額穩(wěn)步提升；疊加中美關(guān)稅緩和，芬太尼關(guān)稅下調(diào)10%，公司國內(nèi)出貨量有望增加，并可能適當讓利繼續(xù)擴大收入規(guī)模，推動份額提升。
擴品類：公司近年深耕鋰電電動工具領(lǐng)域，通過大規(guī)模技術(shù)創(chuàng)新夯實產(chǎn)品競爭力，連續(xù)斬獲國際大客戶訂單，25H1收入高增56%，電動工具板塊的長期發(fā)展?jié)摿εc收入彈性顯著。
盈利預測與估值：
美國已進入降息周期，工具行業(yè)景氣度有望拾級而上。巨星科技作為我國工具行業(yè)出口龍頭，全球化產(chǎn)能布局持續(xù)深化，我們認為公司已錘煉出相當?shù)耐獠匡L險抵御能力，明后年業(yè)績增長有望進一步加速。預計2025-2027年公司營收150.58/181.52/217.92億元，同比增加1.77%/20.55%/20.06%；歸母凈利潤26.84/32.84/40.18億元，同比增加16.52%/22.36%/22.34%。當前市值對應(yīng)PE為13.96/11.41/9.33 X，維持“買入”評級。
風險提示
海外消費需求不及預期；貿(mào)易摩擦；匯率波動
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