>> 長江證券-重慶啤酒(600132)2025年三季報業(yè)績點評：逆勢投入，噸價增長-251116
| 上傳日期： |
2025/11/16 |
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| 705KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
董思遠,徐爽,馮萱 |
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事件描述
公司2025Q1-Q3營業(yè)總收入130.59億元（同比-0.03%）；歸母凈利潤12.41億元（同比6.83%），扣非凈利潤12.22億元（同比-6.4%）。公司2025Q3營業(yè)總收入42.2億元（同比+0.41%）；歸母凈利潤3.76億元（同比-12.71%），扣非凈利潤3.67億元（同比-12.08%）。
事件評論
高檔酒增長，噸價恢復(fù)增長。分量價來看：1）量：2025Q1-Q3公司實現(xiàn)銷量266.81萬噸，同比+0.42%，其中2025Q3銷量為86.7萬噸，同比-0.68%。分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，2025Q1-Q3高檔/主流/經(jīng)濟產(chǎn)品收入同比+1.2%/-1.7%/-1.2%，我們預(yù)計嘉士伯、風(fēng)花雪月等品牌表現(xiàn)較好，帶動高檔產(chǎn)品收入增長。分區(qū)域來看，2025Q1-Q3西北區(qū)/中區(qū)/南區(qū)收入同比+2.2%/-1.5%/+0.2%。2）價：2025Q1-Q3公司噸價同比-0.45%，其中2025Q3噸價同比+1.09%，高檔品收入增長，公司噸價恢復(fù)增長。
逆勢投入，公司持續(xù)進行品牌培養(yǎng)。成本紅利持續(xù)，2025Q3公司噸成本同比-2.3%，毛利率同比+1.7pct至50.87%，期間費用率同比+2.55pct至20.42%，公司積極進行賽事廣告投入，銷售費用率（同比+1.95pct），管理費用率（同比+0.55pct）、研發(fā)費用率（同比+0.02pct）、財務(wù)費用率（同比+0.04pct）、營業(yè)稅金及附加（同比+0.16pct），歸母凈利率同比下滑1.34pct至8.91%?？傮w來看，公司2025Q1-Q3公司毛利率同比+0.97pct至50.17%，期間費用率同比+0.93pct至19.04%，歸母凈利率同比下滑0.69pct至9.5%。
公司品牌儲備豐富，今年以來嘉士伯、風(fēng)花雪月等特色差異化單品表現(xiàn)相對突出，大單品烏蘇銷量預(yù)計企穩(wěn)恢復(fù)。同時，公司迎合市場靈活調(diào)整產(chǎn)品，積極進行非現(xiàn)飲投入，罐化率持續(xù)提升，滿足消費者居家飲用需求。我們預(yù)計2025/2026/2027年公司EPS為2.60/2.74/2.83元，對應(yīng)PE為21X/20X/19X，公司分紅意愿強，股息率較高，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、需求恢復(fù)不及預(yù)期；
2、行業(yè)競爭進一步加??；
3、消費者消費習(xí)慣發(fā)生改變風(fēng)險。
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