>> 長江證券-水羊股份(300740)2025Q3點評：高端品牌勢能強(qiáng)勁，品牌投入期業(yè)績階段波動-251116
| 上傳日期： |
2025/11/16 |
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| 730KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李錦,羅祎,秦意昂 |
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事件描述
2025Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.1億元，同比增長21%，歸母凈利潤1258萬元，扭虧2402萬元。
事件評論
單三季度，預(yù)計高端品牌增長亮眼，整體收入增長提速。2025Q3公司營業(yè)收入同比增長21%，增速環(huán)比Q2提升，我們預(yù)計自有品牌增長表現(xiàn)亮眼，帶動整體收入端增長。盈利端，由于加強(qiáng)研發(fā)投入以及新品投流，盈利小幅波動。Q3公司毛利率同比提升1.8個百分點，銷售費用率同比下降2.8個百分點，環(huán)比提升6個百分點，預(yù)計Q3公司推廣新品rich面霜，相關(guān)種草費用較多，管理費用率同比提升1.6個百分點，預(yù)計由于新并入Revive海外團(tuán)隊導(dǎo)致管理費用率增長。此外研發(fā)費用2025Q3達(dá)到3123萬元，同比/環(huán)比分別增幅為563/837萬元，預(yù)計公司為加強(qiáng)產(chǎn)品力，加大研發(fā)相關(guān)的投入。
2025H1公司高端品牌線的產(chǎn)品梯隊完善，線下高端渠道持續(xù)搭建。EDB：產(chǎn)品梯隊建設(shè)維度，配方優(yōu)化與升級后的超級面膜二代受到眾多消費者喜愛，精華防曬、rich面霜等儲備單品也實現(xiàn)了高速增長，此外線下直營門店EDB中國區(qū)已經(jīng)開設(shè)合肥銀泰、杭州武林銀泰、上海前灘太古里、武漢SKP、西安開元、深圳灣萬象城、上海張園城堡店、西安賽格8家正式直營門店。PA：報告期內(nèi)在中國區(qū)成功推出4款全新產(chǎn)品，持續(xù)完善品牌產(chǎn)品體系。RV：報告期內(nèi)品牌曝光度與人群資產(chǎn)持續(xù)提升，小紅書平臺用戶自發(fā)發(fā)布筆記占比80%，且受到胡兵、李湘、江疏影、張儷、章小蕙等明星名媛自發(fā)種草，品牌大單品一夜回春油持續(xù)成為天貓進(jìn)口精華油熱銷榜第一名。
投資建議：單三季度公司高端品牌增長比較亮眼，疊加線下渠道放量，帶動營收提速增長，由于本季度公司為加強(qiáng)新品種草、整體研發(fā)端的投入，盈利端小幅波動。展望后續(xù)，伊菲丹面霜新品蓄勢待發(fā)，品牌有望實現(xiàn)全品類布局，PA、RV逐漸形成第二增長梯隊，集團(tuán)后續(xù)成長性值得期待。預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為1.9、3.0、3.8億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、供應(yīng)鏈管理問題；2、行業(yè)競爭加劇。
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