>> 光大證券-翱捷科技(688220)跟蹤報告之二：蜂窩基帶業(yè)務驅(qū)動業(yè)績改善，手機SoC與ASIC助推未來成長-251116
| 上傳日期： |
2025/11/17 |
大?。?/td>
| 704KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉凱,何昊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：
公司發(fā)布2025年三季報：公司2025年前三季度實現(xiàn)營收28.80億元（同比+13.42%），實現(xiàn)歸母凈利潤-3.27億元（同比減虧0.85億元），實現(xiàn)毛利率25.38%（同比+1.92pct）。其中，公司2025Q3實現(xiàn)營收9.82億元（同比+11.07%，環(huán)比-0.59%），實現(xiàn)歸母凈利潤-0.82億元（同比減虧0.66億元，環(huán)比減虧0.41億元），實現(xiàn)毛利率26.65%（同比+4.71pcts，環(huán)比+3.44pcts）。
點評：
蜂窩基帶業(yè)務表現(xiàn)強勁，虧損持續(xù)收窄。公司前三季度業(yè)績增長主要由蜂窩基帶芯片驅(qū)動，該板塊收入同比增長約25%，毛利總額同比增長超過50%，盈利能力顯著改善。與此同時，芯片定制及IP授權(quán)業(yè)務因項目周期長、收入確認滯后，前三季度收入同比下降超過60%，對整體營收增速造成一定拖累，但后續(xù)隨著多個項目的驗收交付，預計26年收入將實現(xiàn)大幅增長，為公司業(yè)績增長助力。
蜂窩基帶芯片業(yè)務：物聯(lián)網(wǎng)基本盤穩(wěn)固，手機SoC逐步進入兌現(xiàn)期。(1)物聯(lián)網(wǎng)芯片：作為公司的基本盤業(yè)務，市場需求持續(xù)旺盛。公司在Cat.1市場占據(jù)領(lǐng)先地位，市占率接近50%。公司在5GRedCap領(lǐng)域布局領(lǐng)先，搭載ASR3901的多款終端已完成中國移動入庫及工信部進網(wǎng)認證并開始規(guī)?；鲐?，ASR8603進展順利，預計終端產(chǎn)品于25Q4上市。(2)智能手機SoC：產(chǎn)品矩陣逐步完善，有望成為未來核心增長引擎。4G四核芯片2024年出貨量超百萬顆，預計2025年將實現(xiàn)成倍增長。首款4G八核芯片的首發(fā)客戶機型已于2025年Q3上市。第二代6nm 4G八核芯片已于9月回片，年底開始導入客戶，該芯片搭載20 TOPS算力的獨立NPU，能夠支持主流的端側(cè)AI大模型，具備差異化競爭優(yōu)勢。
芯片定制及IP授權(quán)業(yè)務（ASIC）：長期受益AI產(chǎn)業(yè)趨勢。隨著智能穿戴/眼鏡、端側(cè)AI、RISC-V、云端推理等領(lǐng)域的需求持續(xù)上升，帶動相關(guān)ASIC定制服務的市場空間顯著擴大，此類業(yè)務的訂單交付周期較長，通常在1.5年左右，而收入確認需在交付后一次性完成，公司ASIC業(yè)務在手訂單充足，預計2026年該業(yè)務收入將實現(xiàn)大幅增長。
投資建議：考慮到物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務盈利能力恢復不及預期，我們下調(diào)公司25/26年歸母凈利潤預測為-4.17/-0.47億元（前值分別為-3.47/0.34）億元，新增27年歸母凈利潤預測為2.45億元。公司手機SoC業(yè)務通過構(gòu)建完整的產(chǎn)品矩陣，即將進入放量增長階段，打開長期成長天花板；同時，ASIC定制業(yè)務受益于AI產(chǎn)業(yè)趨勢有望成為公司第二成長曲線，我們看好公司手機SoC產(chǎn)品矩陣完善后的放量潛力以及ASIC業(yè)務受益于AI國產(chǎn)化趨勢下的高增長，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期風險；客戶導入進度不及預期風險；新產(chǎn)品研發(fā)不及預期風險；市場競爭加劇導致毛利率下滑風險。
|
|
