>> 湘財證券-翱捷科技(688220)深耕蜂窩基帶芯片，芯片定制業(yè)務高增長-250608
| 上傳日期： |
2025/6/8 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李杰 |
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深耕蜂窩基帶芯片市場，智能手機芯片開始出貨
翱捷科技自設立以來，始終以蜂窩基帶技術為核心，專注于各類無線通信芯片的研發(fā)設計和技術創(chuàng)新。公司產品線涵蓋LTECat.1、Cat.4、Cat.7以及5GNR、5GRedCap，全面滿足中低速及高速物聯(lián)網市場需求，公司已成為移遠通信、日海智能、中移物聯(lián)、美格、有方科技、高新興、Telit等國內外主流模組廠商的重要供應商。根據(jù)TSR 2024全球蜂窩物聯(lián)網統(tǒng)計數(shù)據(jù)，公司在Cat.1 bis領域已經取得接近50%的市場份額。根據(jù)公司《2024年9月10、11日投資者關系活動記錄表》，公司首款4G智能手機芯片目前已在拉丁美洲市場成功出貨，據(jù)不完全統(tǒng)計，目前已有至少5款智能手機采用了該款芯片，2024年該芯片總出貨量超過百萬顆。目前公司在積極推進5G智能手機芯片研發(fā)，計劃2026年推出5G智能手機SOC芯片。
經營向好，業(yè)績邊際改善
根據(jù)公司2024年年報和2025年一季報，公司芯片產品持續(xù)迭代，產品系列日趨豐富，競爭優(yōu)勢逐步體現(xiàn)，同時公司繼續(xù)加大市場開拓力度，特別是在蜂窩物聯(lián)網某些細分市場取得突破，芯片銷量大幅增長，帶動公司2024年營業(yè)收入同比增長30.23%，其中，公司核心業(yè)務蜂窩基帶芯片收入同比增長35.10%。2025年一季度公司繼續(xù)保持各項產品的市場推進和成果交付，其中，蜂窩基帶芯片收入同比增長超過20%。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，公司2025年一季度公司歸母凈利潤為-1.22億元，同比環(huán)比均實現(xiàn)減虧，毛利率為26.35%，同比+2.56pct，環(huán)比+3.96pct，一季度業(yè)績邊際改善。
芯片定制業(yè)務高增長，服務大型客戶和AI頭部企業(yè)
根據(jù)公司2024年年報，2024年，公司芯片定制業(yè)務實現(xiàn)收入3.36億元，同比增加48.38%。在芯片定制業(yè)務方面，憑借成熟的超大規(guī)模芯片設計能力、豐富的大型芯片設計服務項目經驗、強大的軟硬件支持能力以及靈活多樣的全流程的綜合解決方案，公司能夠精準把握不同客戶的定制化需求，提供一站式芯片定制解決方案，已經服務的企業(yè)涵蓋了人工智能頭部企業(yè)、大型互聯(lián)網科技企業(yè)、大型存儲企業(yè)、頭部RISC-V方案提供商、工業(yè)控制企業(yè)等，獲得客戶高度認可，2024年，公司繼續(xù)拓展新客戶和新項目，同時助力多個客戶的新一代高端產品進入量產。
投資建議
公司是全球稀缺的具備全制式蜂窩基帶芯片研發(fā)能力的平臺型芯片設計企業(yè)，并且智能手機芯片成功出貨，滲透率有望不斷提升，ASIC業(yè)務具備優(yōu)勢，有望受益于大型科技公司算力卡的自研需求。我們預計2025-2027年公司歸母凈利潤為-3.70億元、0.31億元、2.29億元，增長率分別為46.6%、108.3%、643.1%。由于蜂窩基帶芯片技術壁壘極高，并且，無線通信技術快速演進，因此，企業(yè)需維持高額研發(fā)投入以滿足產品開發(fā)和無線通信技術迭代的要求，翱捷科技持續(xù)進行大額研發(fā)投入以保證技術積累和產品開發(fā)，假設未來三年，公司仍維持高研發(fā)投入比例，將導致我們預測的公司2025年歸母凈利潤為負值，但是，由于看好公司作為具備全制式蜂窩基帶芯片研發(fā)能力的標的的稀缺性，以及公司在智能手機芯片和ASIC業(yè)務上的成長性，首次覆蓋給予翱捷科技“買入”評級。截至6月6日收盤，現(xiàn)價對應PS分別為10.24倍、7.73倍、5.70倍。
風險提示
新產品開發(fā)不及預期的風險；市場競爭加劇的風險；中美貿易摩擦加劇影響公司供應鏈穩(wěn)定的風險。
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