>> 宏源期貨-鉛鋅日評(píng)：滬鉛上方承壓；滬鋅或有回調(diào)-251117
| 上傳日期： |
2025/11/17 |
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pdf 共1頁(yè) |
來(lái)源： |
宏源期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
祁玉蓉 |
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資訊
鉛
1.SMM調(diào)研顯示，11月7日至11月13日當(dāng)周，原生鉛企業(yè)周度開(kāi)工率67.57%，環(huán)比持平；再生鉛企業(yè)周度開(kāi)工率48.2%，環(huán)比下降2.5個(gè)百分點(diǎn)；鉛蓄電池企業(yè)周度開(kāi)工率70.56%，環(huán)比提升至1.34個(gè)百分點(diǎn)。
2.倫敦金屬交易所（LME）11月14日公布的庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，LME鉛庫(kù)存減少1500噸或0.67%，至222,475噸，降幅悉數(shù)源自新加坡倉(cāng)庫(kù)。
3.11月13日【LME0-3鉛】貼水24.26美元/噸，持倉(cāng)158455手增2531手。
鋅
1.SMM調(diào)研顯示，11月7日至11月13日當(dāng)周，鍍鋅企業(yè)周度開(kāi)工率57.59%，環(huán)比提升2.46個(gè)百分點(diǎn)；壓鑄鋅合金企業(yè)周度開(kāi)工率50.3%，環(huán)比下降0.65個(gè)百分點(diǎn)；氧化鋅企業(yè)周度開(kāi)工率56.31%，環(huán)比下降1.32個(gè)百分點(diǎn)。
2.據(jù)秘魯采礦統(tǒng)計(jì)公報(bào)數(shù)據(jù)，2025年9月秘魯鋅精礦產(chǎn)量為12.76萬(wàn)金噸，環(huán)比降低13%，同比增加25.5%，1-9月秘魯鋅精礦產(chǎn)量總計(jì)111.79萬(wàn)金噸，累計(jì)同比增加17.5%。
3.11月13日【LME0-3鋅】升水121.49美元/噸，持倉(cāng)228226手增7364手
投資策略
鉛
上一交易日SMM1#鉛錠平均價(jià)格較前日下跌0.43%，滬鉛主力收盤(pán)較前一日下跌0.88%。
基本面來(lái)看，鉛精礦進(jìn)口暫無(wú)增量預(yù)期，加工費(fèi)易漲難跌，但暫未對(duì)煉廠(chǎng)開(kāi)工造成實(shí)質(zhì)性影響，部分煉廠(chǎng)有檢修安排，原生鉛開(kāi)工小幅波動(dòng)；再生鉛方面，安徽地區(qū)煉廠(chǎng)復(fù)產(chǎn)后爬產(chǎn)帶動(dòng)開(kāi)工回升，河南地區(qū)則因環(huán)保因素導(dǎo)致原料到貨有所影響，帶動(dòng)開(kāi)工下滑，內(nèi)蒙古、江蘇地區(qū)開(kāi)工變動(dòng)不大，此外，周內(nèi)因原生鉛貨源有限報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，下游部分采買(mǎi)轉(zhuǎn)向再生鉛，使得再生鉛成品庫(kù)存錄減；需求端來(lái)看，終端市場(chǎng)有所好轉(zhuǎn)，鉛蓄電池企業(yè)開(kāi)工尚可，需求端有所增量。
整體來(lái)看，因鉛價(jià)高位，下游采買(mǎi)積極性走弱，與此同時(shí)，原料價(jià)格波動(dòng)較小，煉廠(chǎng)利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，開(kāi)工積極性較高，供給偏緊有所改善，鉛價(jià)上方承壓，后續(xù)持續(xù)關(guān)注原料對(duì)煉廠(chǎng)開(kāi)工影響。
【交易策略】前期空單繼續(xù)持有。
【風(fēng)險(xiǎn)提示】宏觀(guān)風(fēng)險(xiǎn)，供給恢復(fù)不及預(yù)期。
鋅
上一交易日SMM1#鋅錠平均價(jià)較前日下跌0.62%，滬鋅主力合約較前日下跌1.39%。上海地區(qū)鋅錠升水較前日上漲10元/噸至-30元/噸；天津地區(qū)鋅錠升水較前日上漲10元/噸至-70元/噸；廣東地區(qū)鋅錠升水較前日上漲20元/噸至-60元/噸。
基本面來(lái)看，經(jīng)濟(jì)性考慮下，煉廠(chǎng)持續(xù)積極采購(gòu)國(guó)產(chǎn)礦，國(guó)內(nèi)礦緊格局依舊，多地加工費(fèi)持續(xù)下調(diào)，上周?chē)?guó)產(chǎn)鋅精礦加工費(fèi)環(huán)比回落至2,600元/金屬?lài)崳M(jìn)口鋅礦加工費(fèi)指數(shù)環(huán)比下降至83.5美元/干噸，進(jìn)口鋅精礦虧損維持在2,000元/金屬?lài)嵶笥遥A(yù)計(jì)后續(xù)加工費(fèi)整體仍有下調(diào)預(yù)期；供給端來(lái)看，煉廠(chǎng)利潤(rùn)及生產(chǎn)積極性好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)月產(chǎn)維持在60萬(wàn)噸左右，錠端生產(chǎn)暫未受影響；需求端依舊偏弱，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，北方戶(hù)外施工漸停，部分下游開(kāi)工受環(huán)保擾動(dòng)有所下調(diào)。
整體來(lái)看，鋅市基本面依舊偏弱，短期鋅價(jià)或有所承壓；中期來(lái)看，四季度礦端將有所收緊，TC易跌難漲，或?qū)?duì)供給端形成一定擾動(dòng)，鋅價(jià)下方獲得一定支撐，區(qū)間操作為主。此外，海外結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)雖有所減弱，但倫鋅庫(kù)存依舊維持在低位，警惕風(fēng)險(xiǎn)反復(fù)。
【交易策略】前期空單繼續(xù)持有。
【風(fēng)險(xiǎn)提示】宏觀(guān)風(fēng)險(xiǎn)，需求不及預(yù)期。
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