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11月14日，光大環(huán)境發(fā)布公告：董事會(huì)批準(zhǔn)發(fā)行人民幣股份并在深交所上市的初步建議，擬發(fā)行人民幣股份數(shù)量不超過8億股。我們認(rèn)為，本次募資有望為公司項(xiàng)目建設(shè)提供資金支持，改善資本結(jié)構(gòu)，同時(shí)公司運(yùn)營(yíng)收入持續(xù)增長(zhǎng)，自由現(xiàn)金流具備提升空間，中期股息同比提升1港仙釋放積極信號(hào)，有望迎來價(jià)值重估。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　擬發(fā)行不超過8億股，用于發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)及補(bǔ)充一般營(yíng)運(yùn)資金
　　光大環(huán)境擬發(fā)行人民幣股份數(shù)量不超過8億股，即不超過建議人民幣股份發(fā)行后已發(fā)行股本的11.52%（未考慮行使超額配售選擇權(quán)）。在符合法律法規(guī)及監(jiān)管要求的前提下，公司可授權(quán)主承銷商行使超額配售選擇權(quán)，超額發(fā)售不超過建議發(fā)行人民幣股份數(shù)量（行使超額配售選擇權(quán)之前）15%的人民幣股份。建議發(fā)行人民幣股份的募集資金凈額初步擬用于公司發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)及補(bǔ)充一般營(yíng)運(yùn)資金。我們認(rèn)為，本次募資有望為公司項(xiàng)目建設(shè)提供資金支持，改善資本結(jié)構(gòu)，提升估值水平。
　　積極拓展海外市場(chǎng)
　　上半年公司在烏茲別克斯坦落實(shí)2個(gè)垃圾發(fā)電項(xiàng)目——費(fèi)爾干納州垃圾發(fā)電項(xiàng)目、納曼干州垃圾發(fā)電項(xiàng)目，新增設(shè)計(jì)生活垃圾處理總規(guī)模3,000噸/日，涉及總投資約合人民幣22億元。10月31日，光大環(huán)境入選印尼主權(quán)財(cái)富基金Danantara垃圾發(fā)電項(xiàng)目選定供應(yīng)商名單。上半年公司在泰國(guó)、印度等海外市場(chǎng)承接設(shè)備采購(gòu)、設(shè)備供貨等輕資產(chǎn)服務(wù)，中標(biāo)馬來西亞蘭卡威設(shè)備供貨項(xiàng)目。8月公司中標(biāo)泰國(guó)設(shè)備采購(gòu)項(xiàng)目，中標(biāo)合同額約人民幣1.56億元。公司通過投資運(yùn)營(yíng)、設(shè)備供貨等方式開拓海外市場(chǎng)，有望形成業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　7-8月光大綠色環(huán)保國(guó)補(bǔ)回款約人民幣20.64億元
　　根據(jù)光大綠色環(huán)保9月5日公告，自2025年7月1日至2025年8月31日，光大綠色環(huán)保下屬33間公司，涉及生物質(zhì)綜合利用、光伏發(fā)電及風(fēng)電項(xiàng)目，已收到國(guó)補(bǔ)約人民幣20.64億元。我們認(rèn)為，國(guó)補(bǔ)資金回收將明顯改善公司現(xiàn)金流，提高運(yùn)營(yíng)質(zhì)量。
　　目標(biāo)價(jià)5.86港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為33.92、35.39、36.87億港元，對(duì)應(yīng)EPS為0.55、0.58、0.60港元。可比公司預(yù)期2026年P(guān)E均值為9.6倍，考慮光大環(huán)境出海業(yè)務(wù)有望增厚業(yè)績(jī)，自由現(xiàn)金流和分紅具備提升空間，給予公司2026年10.1倍PE（前值2025年9.7倍），目標(biāo)價(jià)5.86港元（前值5.34港元）。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：建議發(fā)行人民幣股份需取決并受限于（其中包括）市場(chǎng)情況、股東于本公司股東大會(huì)的批準(zhǔn)以及必要的監(jiān)管批準(zhǔn)，垃圾處理費(fèi)和國(guó)補(bǔ)回款低于預(yù)期，海外項(xiàng)目盈利能力低于預(yù)期。