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本周關(guān)注：航運(yùn)方面，本周油運(yùn)景氣度回升；基礎(chǔ)設(shè)施方面，關(guān)注高速板塊上行潛力；航空方面，關(guān)注25-26年行業(yè)基本面上行趨勢(shì)及市值彈性；快遞方面，關(guān)注25年價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)情況和行業(yè)估值修復(fù)潛力。
　　航運(yùn)：集運(yùn)歐線、東南亞線小幅上漲，油運(yùn)景氣度仍較高。集運(yùn)方面，美線運(yùn)價(jià)有所回落，歐線在長(zhǎng)協(xié)談判結(jié)束之前船東仍計(jì)劃推漲，本周有小幅上漲，東南亞目前艙位相對(duì)緊張，仍繼續(xù)上漲。油輪方面，中東集中放貨疊加華南臺(tái)風(fēng)影響，運(yùn)力相對(duì)緊張，本周運(yùn)價(jià)上升至12萬(wàn)美元；目前印度私營(yíng)煉廠已暫停12月俄油采購(gòu)計(jì)劃，合規(guī)油市場(chǎng)需求將有增加。干散貨方面，鐵礦石貨盤穩(wěn)步增加，關(guān)注年底新礦山投產(chǎn)對(duì)干散的帶動(dòng)。本周繼續(xù)關(guān)注集運(yùn)股，中遠(yuǎn)?？亍⒅泄任锪?、德翔海運(yùn)、海豐國(guó)際；其次關(guān)注中遠(yuǎn)海能、招商南油等油輪股，26年油輪仍處于景氣上行周期。中期持續(xù)跟蹤中遠(yuǎn)海特、海通發(fā)展。
　　基礎(chǔ)設(shè)施：持續(xù)關(guān)注紅利標(biāo)的上行潛力。周度數(shù)據(jù)方面，2025年第44周（11.3-11.9）公路貨車通行量為5638.3萬(wàn)輛，環(huán)比下降2.1%；國(guó)家鐵路運(yùn)輸貨物8166萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)3.9%；港口完成貨物吞吐量26852.7萬(wàn)噸，環(huán)比下降5.3%，完成集裝箱吞吐量680.9萬(wàn)標(biāo)箱，環(huán)比增長(zhǎng)0.6%。頭部高速全年業(yè)績(jī)穩(wěn)健、派息預(yù)期穩(wěn)定。近期市場(chǎng)風(fēng)格有所轉(zhuǎn)變，頭部高速股價(jià)有所修復(fù)，持續(xù)關(guān)注紅利標(biāo)的上行潛力。港口方面，作為穩(wěn)定且永續(xù)的現(xiàn)金流資產(chǎn)，當(dāng)前估值在基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)中處于偏低水平，建議關(guān)注港口配置價(jià)值提升。推薦標(biāo)的：皖通高速、粵高速、招商公路、山東高速、青島港、招商港口。
　　航空：低基數(shù)疊加需求增長(zhǎng)，民航量?jī)r(jià)數(shù)據(jù)持續(xù)改善。1）量?jī)r(jià)表現(xiàn)，本周民航旅客量同比增長(zhǎng)6.9%，其中國(guó)內(nèi)旅客量同比增長(zhǎng)5.1%、國(guó)內(nèi)裸票價(jià)同比增長(zhǎng)4.5%、客座率提升2.6pct，國(guó)際及地區(qū)旅客同比增長(zhǎng)20.2%。2）供給端，本周日利用率均值為7.5小時(shí),同比增長(zhǎng)1.4%，ASK同比增長(zhǎng)6%。3）關(guān)注反內(nèi)卷對(duì)行業(yè)及估值修復(fù)影響：近期民航多次強(qiáng)調(diào)“反內(nèi)卷”，7月22日，2025年全國(guó)民航年中工作電視電話會(huì)議上，圍繞扎實(shí)做好2025年下半年民航工作，宋志勇提出九點(diǎn)要求，其中第三點(diǎn)要求加快構(gòu)建民航領(lǐng)域統(tǒng)一大市場(chǎng)，綜合整治行業(yè)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)。4）Q4以來(lái)，低基數(shù)疊加需求改善，民航量?jī)r(jià)數(shù)據(jù)持續(xù)改善，展望2026年，供需改善、燃油價(jià)格同比下降，有望成為行業(yè)及大航釋放盈利彈性首年，建議關(guān)注行業(yè)估值盈利及估值修復(fù)空間。推薦標(biāo)的：中國(guó)國(guó)航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、華夏航空；建議關(guān)注：中國(guó)東航。
　　快遞：“反內(nèi)卷”推動(dòng)行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)緩和及估值大幅修復(fù)，關(guān)注旺季量?jī)r(jià)表現(xiàn)和政策持續(xù)性。1）25年前9月快遞業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)17.2%，其中9月同比+12.7%，10月從攬投數(shù)據(jù)來(lái)看增速有所回落，預(yù)計(jì)主要受雙十一促銷力度和節(jié)奏差異影響；2）“反內(nèi)卷”推動(dòng)行業(yè)價(jià)格、盈利及估值修復(fù)：7月以來(lái)郵政局多次召開“反內(nèi)卷”相關(guān)會(huì)議；8月以來(lái)大部分地區(qū)完成首輪價(jià)格上漲，漲幅0.2-0.4元，10月廣東等局部地區(qū)價(jià)格二次上漲，漲幅0.1-0.2元，旺季價(jià)格修復(fù)基本完成，有望推動(dòng)Q4行業(yè)盈利同比大幅增長(zhǎng)。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，建議持續(xù)關(guān)注旺季價(jià)格表現(xiàn)、數(shù)據(jù)驗(yàn)證情況及26年反內(nèi)卷政策持續(xù)性。推薦標(biāo)的：中通快遞-W、圓通速遞、申通快遞、韻達(dá)股份、順豐控股。
　　物流：本周TAC上海出境空運(yùn)價(jià)格指數(shù)周環(huán)比-0.2%，同比-2.5%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：人民幣大幅貶值、油價(jià)大幅上漲、快遞價(jià)格戰(zhàn)惡化、重大海上安全事故、重大自然災(zāi)害等。