>> 中信建投-聚光科技(300203)短期業(yè)績承壓，長期高端科研儀器國產(chǎn)替代趨勢不變-251117
| 上傳日期： |
2025/11/18 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,王在存,鄭濤 |
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核心觀點(diǎn)
公司作為國產(chǎn)科研儀器行業(yè)龍頭，雖短期業(yè)績承壓，但長期高端科研儀器國產(chǎn)替代趨勢不變，在國家大力推動自主可控及國產(chǎn)化替代的浪潮下，公司有望迎來重要的發(fā)展機(jī)遇。展望2025年Q4及2026年，隨著相關(guān)支持政策的深化落實(shí)以及下游行業(yè)設(shè)備更新需求的逐步釋放，公司在科學(xué)儀器領(lǐng)域的訂單獲取和收入轉(zhuǎn)化仍有望實(shí)現(xiàn)較快增長。并且，地方政府化債進(jìn)度加速有望消除公司商譽(yù)以及PPP業(yè)務(wù)對公司業(yè)績的負(fù)向影響，為公司業(yè)績修復(fù)提供進(jìn)一步支撐。
事件
近期，公司發(fā)布2025年三季報
公司2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營收20.50億元，同比下滑11.10%；歸母凈利潤-0.62億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧；扣非歸母凈利潤-0.95億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。EPS為-0.14元/每股。
2025年8月20日，公司公告擬回購股份用于股權(quán)激勵2025年8月20日，公司公告擬使用自有資金1.0-1.5億以不超過29.5元/股的價格回購公司股份，回購將用于未來實(shí)施股權(quán)激勵計(jì)劃或員工持股計(jì)劃。
簡評
25年Q3業(yè)績略低于預(yù)期，利潤端同比由盈轉(zhuǎn)虧
公司2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營收20.50億元，同比下滑11.10%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-6234萬元，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-9466萬元，同比轉(zhuǎn)盈為虧。單季度來看，公司2025年Q3實(shí)現(xiàn)營收7.55億元，同比下滑15.61%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-1183萬元，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-1366萬元，同比轉(zhuǎn)盈為虧。公司利潤端三季度同比下滑，一方面由于公司營收下滑導(dǎo)致毛利率有所下滑，其次公司第三季度銷售、研發(fā)和管理費(fèi)用率均有不同程度的提升，導(dǎo)致公司盈利能力顯著下滑。我們預(yù)計(jì)隨著環(huán)保監(jiān)測設(shè)備/科研儀器設(shè)備進(jìn)入四季度招投標(biāo)旺季，公司多項(xiàng)財務(wù)數(shù)據(jù)有望在四季度迎來改善。
持續(xù)回購用于股權(quán)激勵，彰顯公司長期發(fā)展信心。
2025年8月，公司公告擬使用自有資金1-1.5億以不超過29.5元/股的價格回購公司股份，回購將用于未來實(shí)施股權(quán)激勵計(jì)劃或員工持股計(jì)劃。后續(xù)公司分別于2025年9月1日、10月9日和11月3日公告股份回購進(jìn)展，截至2025年10月31日，公司通過回購專用證券賬戶以集中競價方式累計(jì)回購公司股份575萬股，占公司總股本的1.28%，最高成交價為20.82元/股，最低成交價為17.48元/股，成交總金額約1.07億元（不含交易費(fèi)用）。本次回購彰顯了公司對未來發(fā)展的信心，同時也有助于激發(fā)員工積極性。
展望2025年Q4及2026年，國產(chǎn)替代+化債進(jìn)度持續(xù)加速+降本增效，公司利潤有望持續(xù)釋放
聚光科技作為國產(chǎn)科研儀器行業(yè)龍頭，在國家大力推動自主可控及國產(chǎn)化替代的浪潮下，公司有望迎來重要的發(fā)展機(jī)遇。展望2025年Q4及2026年，預(yù)計(jì)公司業(yè)績因行業(yè)招投標(biāo)恢復(fù)節(jié)奏較慢，短期業(yè)績增長承壓，但從長期來看，隨著相關(guān)支持政策的深化落實(shí)以及下游行業(yè)設(shè)備更新需求的逐步釋放，公司在科學(xué)儀器領(lǐng)域的訂單獲取和收入轉(zhuǎn)化有望實(shí)現(xiàn)較快增長。PPP項(xiàng)目對整體業(yè)績的拖累預(yù)計(jì)將逐步減輕，2025年至今，地方政府化債進(jìn)度持續(xù)加速，若公司的PPP項(xiàng)目能夠通過地方政府化債減輕公司的債務(wù)壓力，不僅可以優(yōu)化公司的資產(chǎn)負(fù)債表，還存在減值沖回增厚利潤表的可能性，為公司業(yè)績修復(fù)提供支撐。同時，公司將持續(xù)推進(jìn)內(nèi)部的降本增效措施，優(yōu)化運(yùn)營效率，盈利能力有望得到逐步改善。
布局生命科學(xué)賽道，未來有望成為公司新的增長曲線
公司針對臨床研究、疾病早期診斷與疾病動態(tài)發(fā)展研究需求，成立譜聚醫(yī)療、譜康醫(yī)學(xué)、聚拓生物、聚致生物四個業(yè)務(wù)單元，面向臨床質(zhì)譜、細(xì)胞分析、分子免疫、核酸分析等場景開展業(yè)務(wù)。在臨床質(zhì)譜領(lǐng)域，公司旗下公司譜聚醫(yī)療已有3款三重四極桿液質(zhì)聯(lián)用儀、2款微量元素質(zhì)譜儀獲得二類醫(yī)療器械注冊證，以及47個試劑證，發(fā)布了全自動臨床質(zhì)譜解決方案；在細(xì)胞分析領(lǐng)域，譜康醫(yī)學(xué)已發(fā)布2款國產(chǎn)自主可控流式細(xì)胞儀，分別為SFLO系列全光譜流式細(xì)胞儀和MSFLOW系列質(zhì)譜流式細(xì)胞儀；在核酸分析領(lǐng)域，旗下公司聚致生物核心產(chǎn)品GeneTOF核酸質(zhì)譜分析系統(tǒng)基于MALDI-TOF技術(shù)平臺，于2024年6月獲NMPA注冊許可，已實(shí)現(xiàn)臨床檢測、農(nóng)業(yè)種質(zhì)鑒定及病原體多聯(lián)檢等應(yīng)用場景的規(guī)?；涞?，其另一產(chǎn)品MEC-1000核酸片段分析儀采用芯片式毛細(xì)管電泳技術(shù)，已完成一類醫(yī)療器械備案并首批交付用戶試用，支持NGS建庫質(zhì)控及微量核酸樣本分析；在分子免疫領(lǐng)域，旗下公司聚拓生物核心產(chǎn)品ClinCap1000全自動毛細(xì)管電泳儀通過高分辨率電泳分離技術(shù)，在血液病檢測場景中實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)診斷，配套的“血清蛋白測定試劑盒”已取得NMPA注冊許可，其余適配試劑正在有序推進(jìn)注冊申報。另一重點(diǎn)產(chǎn)品SimFlo1000單分子流式免疫分析儀采用數(shù)字化定量檢測原理，可檢測超低豐度生物標(biāo)志物，目前該儀器注冊工作正在推進(jìn)當(dāng)中，未來將重點(diǎn)布局阿爾茨海默病外周血標(biāo)志物篩查、腫瘤超早期診斷及藥物研發(fā)靶點(diǎn)分析等高價值場景。公司前瞻性布局生命科學(xué)賽道，展望未來，公司生命科學(xué)儀器有望成為新的業(yè)績增長點(diǎn)。
財務(wù)費(fèi)用率基本正常，銷售、研發(fā)投入有所加大
公司前三季度毛利率為39.69%，同比下降4.60pct；第三季度毛利
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