>> 長江證券-若羽臣(003010)2025年三季報點評：綻家品類延拓可圈可點，保健品爆發(fā)式提速增長-251117
| 上傳日期： |
2025/11/18 |
大小： |
753KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李錦,羅祎,董思遠 |
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事件描述
公司發(fā)布2025年三季報。2025Q1-Q3，公司實現(xiàn)營收21.4億元，同比增長85.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.05億元，同比增長81.6%。單三季度，公司實現(xiàn)營收8.2億元，同比增長123%；實現(xiàn)歸母凈利潤3251萬元，同比增長73%。
事件評論
自有品牌及品牌管理增勢亮眼，代運營整體平穩(wěn)。2025Q3，自有品牌/品牌管理分別營收4.5/2.0億元，同比+344.5%/+114.1%。自有品牌中：1）綻家延續(xù)高增，Q3營收2.3億元，同比+118.9%，報告期內(nèi)持續(xù)推進新品類布局，推新“液態(tài)馬賽皂洗潔精”、無火香薰等，實現(xiàn)家居清潔護理領域全品類覆蓋；2）斐萃實現(xiàn)爆發(fā)式增長，Q1-Q3分別銷售約0.6、1.0、2.03億元，Q3環(huán)比二季度增長超99%，已有10款在售產(chǎn)品、復購率穩(wěn)步提升；3）紐益倍6月底上市后環(huán)比加速放量，Q3營收1213萬元，定位高性價比，8-9月GMV增速環(huán)比連續(xù)實現(xiàn)三倍以上增長。
盈利端，2025Q3公司毛利端持續(xù)優(yōu)化，同比提升11.3個百分點至61%，預計主因高毛利自有品牌業(yè)務的快速增長。費用端，銷售/管理/研發(fā)/財務費率分別同比+17.7/-4.1/-0.4/0.4個百分點，費率合計提升13.5個百分點。
投資建議：公司三季度自有品牌延續(xù)高增，綻家逐步實現(xiàn)家清領域全品類覆蓋，高速增長的同時維持利潤率穩(wěn)定；保健品勢能強勁，斐萃Q3環(huán)比進一步加速，紐益倍上市三個月以來增勢亮眼，均有望進一步實現(xiàn)客群延拓。我們認為，公司自有品牌的接連放量，彰顯其戰(zhàn)略眼光及運營實力，中短期自有品牌多點開花、增長空間值得期待。預計2025-2027年EPS分別為0.58、1.13、1.61元/股，給予“買入”評級。
風險提示
1、受品牌商經(jīng)營情況和商品質(zhì)量影響的風險；2、自有品牌推廣不達預期風險；3、行業(yè)監(jiān)管政策變動的風險；4、應收賬款賬面余額較大及發(fā)生壞賬的風險。
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