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事件：1）近期，公司公告附屬公司Gushengtang Singapore于2025年11月16日與大中堂（DAZHONGTANGPTE. LTD.）股東訂立股權(quán)轉(zhuǎn)協(xié)議，擬收購大中堂100%股權(quán)及全部相關(guān)權(quán)益。2）近期，公司董事會再次決議行使回購授權(quán)，擬新增最多不超過3億港元的回購額度。
　　點評：
　　出海并購步伐加快，業(yè)務(wù)擴張加速。此次對大中堂的收購是繼今年10月與新加坡數(shù)字醫(yī)療平臺1doc達成戰(zhàn)略合作后，固生堂在海外市場實現(xiàn)的又一重要戰(zhàn)略部署，標(biāo)志著固生堂中醫(yī)出海戰(zhàn)略進入加速落地階段。大中堂品牌在新加坡運營14家中醫(yī)門診部，覆蓋多個核心商圈及居民社區(qū)，擁有成熟的本地化服務(wù)能力與高度信賴的用戶基礎(chǔ)。今年以來，固生堂持續(xù)加快中醫(yī)藥出海步伐，采取“并購+合作+自建”三輪驅(qū)動策略，積極拓展新加坡市場。對大中堂收購?fù)瓿珊?，固生堂將新增運營14家門診機構(gòu)，有助于公司快速構(gòu)建在新加坡的規(guī)?；?wù)網(wǎng)絡(luò)，提升區(qū)域市場覆蓋與運營協(xié)同效應(yīng)。公司持續(xù)推進全國化和國際化布局，為業(yè)績增長提供堅實基礎(chǔ)。
　　打造名醫(yī)“AI分身”，助力中醫(yī)醫(yī)療新變革。依托海量、高質(zhì)量的獨家臨床數(shù)據(jù)，固生堂正加速打造名醫(yī)的“AI分身”。公司已合計發(fā)布10大“國醫(yī)AI分身”，覆蓋腫瘤、皮膚、消化等8大核心專科。AI可以基于專家共識通過深度學(xué)習(xí)算法，對專家專屬數(shù)據(jù)進行反復(fù)訓(xùn)練，能夠復(fù)制頭部專家的診療能力，模擬專家思維方式，更好地服務(wù)廣大患者。DeepSeek深度學(xué)習(xí)算法構(gòu)建的能力可以方便基層醫(yī)生和青年醫(yī)生迅速掌握名醫(yī)的診療思路，實現(xiàn)名醫(yī)經(jīng)驗的傳承與創(chuàng)新發(fā)展，大幅縮短臨床經(jīng)驗積累周期，提升優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源供給能力。我們認為積極打造名醫(yī)的“AI分身”有望推動中醫(yī)診療突破優(yōu)質(zhì)中醫(yī)資源的供給瓶頸，助力公司提升產(chǎn)能擴張速度并加快收入增長速度。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：公司持續(xù)進行股份回購，彰顯了管理層對未來發(fā)展的堅定信心，我們維持公司2025-2027年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤分別為493、594、708百萬元。綜合考慮公司在中醫(yī)診療服務(wù)領(lǐng)域的稀缺性，公司深度受益于老齡化加劇、中醫(yī)藥行業(yè)政策扶持，有望顯著受益于AI賦能，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：行業(yè)政策變化；并購標(biāo)的或自建門店進展低于預(yù)期；醫(yī)生流失；來自其他中醫(yī)服務(wù)提供商的競爭加劇。