>> 東吳證券-吉利汽車(00175.HK)2025三季報點(diǎn)評：Q3業(yè)績符合預(yù)期，新品密集發(fā)力-251118
| 上傳日期： |
2025/11/18 |
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| 550KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細(xì)里,孟璐 |
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投資要點(diǎn)
公告要點(diǎn)：公司2025Q3單季度營收891.9億元，同環(huán)比分別+26.5%/+14.7%（同比數(shù)據(jù)已經(jīng)重列，下同）；歸母凈利潤38.2億元，同環(huán)比+59.3%/+5.6%。整體表現(xiàn)符合我們預(yù)期。
Q3業(yè)績符合預(yù)期。1）營收：公司Q3實(shí)現(xiàn)總銷量76.1萬臺，同環(huán)比分別+42.5%/+7.9%；單車ASP為11.7萬元，同環(huán)比分別-11.2%/+6.3%，ASP同比下滑主要原因?yàn)閮r格競爭影響&單價較低的吉利主品牌銷量占比同比+4.9pct。2）毛利率：2025Q3毛利率為16.6%，同環(huán)比分別+1.5/-0.5pct，同比改善主要原因?yàn)橐?guī)模效應(yīng)&產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善（領(lǐng)克900等高價車型占比提升）。環(huán)比下滑主因?yàn)榻当竟ぷ魍瓿蛇M(jìn)度影響。3）費(fèi)用率：25Q3銷售/研發(fā)/行政費(fèi)用率分別為6.0%/4.9/1.5%，同比分別+1.2/+0.3/-0.6pct，環(huán)比分別-0.1/-0.2/-0.4pct。管理費(fèi)用率通過品牌協(xié)同環(huán)比持續(xù)下降。銷售費(fèi)用率同比增加主因?yàn)镼3新上市4款新車，營銷費(fèi)用較多。4）其他收益：25Q3公司其他收益9.5億元，環(huán)比-18.9%，其中匯兌收益虧損為2.5億元。5）凈利潤：25Q3凈利潤約為38.2億元，公司整體單車盈利為0.53萬元（剔除出售附屬公司之收益以及匯兌影響），同環(huán)比分別+19.1%/+19.0%，公司單車盈利能力同比改善顯著。6）極氪：極氪科技集團(tuán)25Q3凈虧損為4.6億元，單車虧損0.3萬元，單車虧損環(huán)比縮窄。極氪（含領(lǐng)克）25Q3銷量14萬輛，同環(huán)比分別+12.5%/+7.1%。極氪9x于9月底正式上市，終端反饋出色，我們預(yù)計(jì)將對極氪量利帶來較大拉動。
盈利預(yù)測與投資評級：由于公司25年前三季度銷量業(yè)績表現(xiàn)較佳同時9x等新車上市后表現(xiàn)出色，我們上調(diào)公司2025年歸母凈利潤預(yù)期至181億元（原為150億元），同時考慮新能源車減半征收購置稅及可能的以舊換新補(bǔ)貼政策退坡影響，我們下修公司2026/2027年歸母凈利潤預(yù)期至195/272億元（原為221/295億元）。對應(yīng)PE分別為9/8/6倍，維持吉利汽車“買入”評級。
風(fēng)險提示：乘用車下游需求復(fù)蘇低于預(yù)期；價格戰(zhàn)超預(yù)期。
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