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宏觀快報點評：《收入增速升，支出需加碼》2025-11-17
　　狹義收入增速回升，主因稅收推動。2025年1-10月，全國一般公共預算收入同比增長0.8%。其中，10月當月同比增速3.2%，相比9月的2.6%邊際回升。究其原因，一是，反內(nèi)卷政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，PPI降幅繼續(xù)收窄，對稅收收入的拖累邊際緩解。二是，在積極政策的帶動下，相關(guān)行業(yè)稅收收入持續(xù)改善。從主要分項看，主要稅種均有不錯表現(xiàn)。一方面，個人所得稅收入增速邊際回升、高位運行。消費稅收入增速也穩(wěn)中有升。另一方面，增值稅、企業(yè)所得稅收入增速雖然表現(xiàn)尚可，但是在去年同期基數(shù)較低的情況下，增速邊際回落?？紤]到下半年房地產(chǎn)需求調(diào)整，經(jīng)濟增長的內(nèi)生動能還需增強，宏觀積極政策仍需加碼。此外，非稅收入降幅繼續(xù)擴大，除了2024年同期高基數(shù)的影響，也反映了財政對非稅收入的依賴邊際減弱。
　　狹義支出增速回落。2025年1-10月，全國一般公共預算支出同比增長2%。其中，10月當月同比增速-9.8%，相比9月增速3.1%有所回落。央、地財政支出增速分別由9月的3.2%、3.1%降至-1%、-11.9%。需要提醒的是，本月狹義支出同比回落，雖然與去年同期基數(shù)抬升有關(guān)，但是穩(wěn)經(jīng)濟還需財政持續(xù)加力。從分項看，社保就業(yè)、科技、教育等支出降幅相對偏低，而城鄉(xiāng)社區(qū)、農(nóng)林水等基建類支出降幅擴大。
　　政府性基金收、支增速回落。在收入端，2025年1-10月，全國政府性基金預算收入同比下降2.8%。其中，10月當月同比增速-18.4%，降幅擴大。究其原因，過去幾個月，房地產(chǎn)市場調(diào)整加速。在支出端，2025年1-10月，全國政府性基金預算支出同比增長15.4%。其中，10月當月同比增速-38.2%，增速明顯回落。究其原因，一方面，2025年預算內(nèi)財政節(jié)奏前置，9月以來，專項債等政府債券發(fā)行放緩。另一方面，房地產(chǎn)市場低迷，使得拆遷補償?shù)瘸杀拘灾С鲭S之下滑。
　　“類財政”接續(xù)發(fā)力，增量財政適時加力。為了確保四季度積極政策的延續(xù)，增量政策接力。一是，政策性金融工具發(fā)揮“類財政”功能。2025年10月，5000億元新型政策性金融工具完成投放。二是，安排地方債結(jié)存限額投放。2025年10月，中央財政從地方政府債務(wù)結(jié)存限額中安排5000億元，其中，新增了2000億元專項債券額度，專門用于支持部分省份投資建設(shè)。
　　風險提示：房地產(chǎn)需求有待提振。