>> 華創(chuàng)證券-【債券深度報(bào)告】25Q3公募基金可轉(zhuǎn)債持倉點(diǎn)評(píng)：二級(jí)債基增持顯著，電新轉(zhuǎn)債占比提升-251119
| 上傳日期： |
2025/11/19 |
大小： |
2850KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周冠南,張文星 |
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公募基金持有轉(zhuǎn)債倉位抬升，加倉電力設(shè)備轉(zhuǎn)債
2025Q3公募基金持有可轉(zhuǎn)債市值3166.18億元，環(huán)比增加16.09%，同比增加12.72%。公募基金持有可轉(zhuǎn)債市值占債券投資市值比為1.57%，較25Q2提升0.28pct；占凈值比為0.87%，較25Q2升0.07pct。
股票型及二級(jí)債基大幅增持。25Q3股票型、混合型和債券型基金持有轉(zhuǎn)債的市值分別+13.61%、-17.82%、+19.87%至9.08億元、222.75億元、2932.22億元。債券型基金中，二級(jí)債基、一級(jí)債基、可轉(zhuǎn)債基金持有轉(zhuǎn)債市值分別+24.19%、-10.81%、+21.85%至1066.38、647.53、519.77億元；混合型基金中，靈活配置型和偏債混合型持有轉(zhuǎn)債市值分別為-11.26%和-22.18%至62.70、124.77億元。
從變化的絕對(duì)金額上來看，市值增加最多的是債券型基金，25Q3環(huán)比增加486.10億元，股票型基金持倉市值增幅13.61%，但增量規(guī)模僅1.09億元，混合型基金持倉繼續(xù)減少48.30億元，降幅較25Q2略有擴(kuò)大。二級(jí)分類來看，債券型基金內(nèi)部分化明顯：二級(jí)債基及轉(zhuǎn)債基金分別增加207.73億元和93.19億元，一級(jí)債基則縮量78.45億元，此外債券型基金中被動(dòng)指數(shù)型債基持倉再度大幅增長（包括轉(zhuǎn)債ETF），與二級(jí)債基共同成為增長主力。
轉(zhuǎn)債資產(chǎn)配置方面，公募基金主要加倉電力設(shè)備轉(zhuǎn)債。從市值環(huán)比變化幅度看，24個(gè)行業(yè)環(huán)比變化為正，石油石化、電力設(shè)備、美容護(hù)理行業(yè)增幅居前，尤其電力設(shè)備總市值增長143.62億元，增幅40.22%；銀行縮容進(jìn)一步加速，主要因浦發(fā)轉(zhuǎn)債到期導(dǎo)致縮量較多。從配置個(gè)券看，興業(yè)轉(zhuǎn)債為公募基金第一重倉券，億緯、興業(yè)轉(zhuǎn)債增量居前；持倉總市值前十的轉(zhuǎn)債中銀行轉(zhuǎn)債占3個(gè)，較Q2有所減少，底倉品類逐漸分散，浦發(fā)轉(zhuǎn)債由于摘牌退出重倉名單，上銀轉(zhuǎn)債增長27.04億元至133.87億元，位居第二，年內(nèi)次新券億緯轉(zhuǎn)債增長41.16億元至42.16億元，為Q3持倉增長最多個(gè)券。
可轉(zhuǎn)債基金業(yè)績跑贏指數(shù)，轉(zhuǎn)債倉位與杠桿率回落
25Q3轉(zhuǎn)債基金業(yè)績跑贏轉(zhuǎn)債指數(shù)，整體呈現(xiàn)凈申購，規(guī)模擴(kuò)張。業(yè)績方面，25Q3中證轉(zhuǎn)債指數(shù)+9.43%，萬得可轉(zhuǎn)債正股等權(quán)指數(shù)+17.91%，39只可轉(zhuǎn)債基金復(fù)權(quán)單位凈值的平均漲幅為13.62%，中位數(shù)為13.20%。申贖方面，整體凈申購116.35億元，39只轉(zhuǎn)債基金中25只為凈申購，凈申購率為64.10%。
39只可轉(zhuǎn)債基金整體倉位微降，杠桿率環(huán)比回落。從倉位情況看，2025年三季度39只可轉(zhuǎn)債基金中，轉(zhuǎn)債市值占可轉(zhuǎn)債基金凈值整體比例為84.18%，環(huán)比-1.16pct；倉位的中位數(shù)為85.54%，環(huán)比-6.14pct更明顯，三季度可轉(zhuǎn)債基金倉位回落或主要系資產(chǎn)增長帶來的稀釋作用，轉(zhuǎn)債資產(chǎn)凈值仍表現(xiàn)為大幅增長。從杠桿率情況看，2025年三季度39只可轉(zhuǎn)債基金的平均杠桿率為114.13%，環(huán)比降低2.79個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)下降趨勢(shì)。
39只可轉(zhuǎn)債基金重點(diǎn)加倉了電力設(shè)備板塊。從基金持有次數(shù)的季度變化看，25Q3過半數(shù)行業(yè)持有次數(shù)增加，電力設(shè)備、電子、機(jī)械設(shè)備增加居前。從基金持倉市值占比的季度變化看，電力設(shè)備占比增幅為4.46pct大幅領(lǐng)先，此外還包括機(jī)械設(shè)備、輕工制造等共計(jì)14個(gè)行業(yè)持倉市值占比提升，制造及科技行業(yè)在加倉表現(xiàn)上更為積極。
從轉(zhuǎn)債基金重倉券看，興業(yè)仍為主要重倉券且增量，銀行、電力設(shè)備保持重倉前列。在39只可轉(zhuǎn)債基金中，前五大重倉個(gè)券持有市值居首的是興業(yè)轉(zhuǎn)債；銀行業(yè)位居重倉行業(yè)首位，前五大重倉券合計(jì)持有市值42.0億元，行業(yè)集中度環(huán)比顯著降低，基金重點(diǎn)配置電力設(shè)備轉(zhuǎn)債。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
正股波動(dòng)較大、外圍市場(chǎng)波動(dòng)、流動(dòng)性邊際收緊等。
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