>> 中信建投-食品飲料行業(yè)動(dòng)態(tài)：板塊情緒回暖，深度配置迎良機(jī)-251119
| 上傳日期： |
2025/11/19 |
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| 1855KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
賀菊穎,劉瑞宇,夏克扎提·努力 |
| 行業(yè)名稱： |
食品飲料 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點(diǎn)
當(dāng)前食飲板塊經(jīng)歷長(zhǎng)期回調(diào)，內(nèi)需關(guān)注度較低，估值已顯著回落，市場(chǎng)預(yù)期處于低位，白酒等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)底部邏輯清晰。在外部擾動(dòng)重新顯現(xiàn)，帶動(dòng)內(nèi)需重要性提升的背景下，食飲板塊有望迎來估值切換與修復(fù)行情。重點(diǎn)看好以下板塊，1）白酒。四中全會(huì)勝利閉幕繼續(xù)看多經(jīng)濟(jì)，珍惜當(dāng)前低位布局機(jī)會(huì)。2）零食&飲料。細(xì)分賽道維持高景氣度，東鵬飲料持續(xù)高增。3）乳制品：關(guān)注原奶價(jià)格變動(dòng)，行業(yè)拐點(diǎn)臨近。
本周要點(diǎn)：
本周A股上漲，上證指數(shù)收于3990.49點(diǎn)，周變動(dòng)0.18%。食品飲料板塊周變動(dòng)2.82%，表現(xiàn)領(lǐng)先大盤3.00個(gè)百分點(diǎn)，位居申萬一級(jí)行業(yè)分類第6位。
本周食品飲料各子板塊中漲跌幅由高到低分別為：預(yù)加工食品（6.93%），乳品（4.33%），啤酒（3.95%），休閑食品（3.14%），其他酒類（3.09%），白酒（2.66%），肉制品（ 2.51% ），調(diào)味發(fā)酵品（ 2.4% ），保健品（1.93%），軟飲料（-0.23%）。
觀點(diǎn)及投資建議：
1、國家倡導(dǎo)反內(nèi)卷，有利于價(jià)格完成筑底，長(zhǎng)期有利于高質(zhì)量發(fā)展，提升了資本市場(chǎng)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展和消費(fèi)預(yù)期。隨著人民網(wǎng)+、新華網(wǎng)先后發(fā)表文章，強(qiáng)調(diào)“整治違規(guī)吃喝，不是一陣風(fēng)不能一刀切”，低位白酒餐飲鏈有望回暖，我們認(rèn)為茅臺(tái)批價(jià)有望回升。當(dāng)前白酒板塊估值低位，茅臺(tái)動(dòng)銷有所回暖，板塊底部機(jī)會(huì)值得珍視。
2、CPI轉(zhuǎn)正釋放積極信號(hào)。10月CPI同比+0.2%轉(zhuǎn)正、環(huán)比+0.2%，扣除波動(dòng)較大的食品和能源后核心CPI同比+1.2%、環(huán)比+0.2%。我們持續(xù)看好：1）休閑零食、飲料行業(yè)保持高景氣度，新渠道為行業(yè)內(nèi)公司帶來重要增量機(jī)會(huì)，新品類魔芋熱銷，東南亞出海逐步摸索。2）乳品，周期反轉(zhuǎn)在即，7月上游去化加速，Q4進(jìn)入消費(fèi)旺季，關(guān)注原奶供需變化。3）黃酒，頭部企業(yè)發(fā)展優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大，引導(dǎo)行業(yè)高端化啟航，對(duì)高端品牌提出明確定位，營(yíng)銷轉(zhuǎn)型加大投入，高端化戰(zhàn)略逐步取得成效。4）餐飲鏈修復(fù)有望帶動(dòng)啤酒和調(diào)味品板塊回暖，啤酒高端化進(jìn)程穩(wěn)定，調(diào)味品、速凍受益于新渠道放量的立高、天味，行業(yè)龍頭海天、酵母，以及分紅率較高的頤海國際。
【白酒】：10月CPI轉(zhuǎn)正，白酒底部進(jìn)一步明確
10月CPI上漲0.2%，同比轉(zhuǎn)正，環(huán)比上漲0.2%，帶動(dòng)市場(chǎng)情緒邊際回暖，后續(xù)關(guān)注需求恢復(fù)進(jìn)程，白酒作為通脹環(huán)境下受益標(biāo)的，值得關(guān)注。展望未來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望逐漸企穩(wěn)回升，以白酒為代表的順周期產(chǎn)業(yè)有望重新步入高增長(zhǎng)通道。建議珍惜當(dāng)前低位布局機(jī)會(huì)，推薦穩(wěn)健業(yè)績(jī)龍頭貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒，關(guān)注瀘州老窖、古井貢酒、舍得酒業(yè)等高彈性公司。
【啤酒】：啤企持續(xù)嘗試多元化，關(guān)注成本變化
11月7日，古越龍山與華潤(rùn)啤酒聯(lián)名的黃酒+啤酒創(chuàng)新產(chǎn)品“越小啤”正式發(fā)布，包含青梅氣泡島鮮活沁爽、陳皮柚子鋪暖意回甘兩款，其基酒均為拉格啤酒+黃酒。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年1-10月，酒類價(jià)格同比去年下降1.9%，其中10月酒類價(jià)格同比下降2%，環(huán)比下降0.1%。啤酒行業(yè)處于資本開支末期，青啤等國企分紅比例仍有提升空間，重啤、百威亞太分紅率在100%左右，紅利屬性突出。燕京啤酒明年仍具備成長(zhǎng)性，短期股價(jià)回調(diào)后，配置價(jià)值彰顯。推薦α突出的燕京啤酒以及高股息率、紅利屬性較強(qiáng)的青?。℉）、重慶啤酒。此外，百潤(rùn)威士忌業(yè)務(wù)招商鋪貨持續(xù)推進(jìn)，關(guān)注后續(xù)新品推廣和動(dòng)銷節(jié)奏，推薦威士忌業(yè)務(wù)打開空間的百潤(rùn)股份。
【乳制品】：原奶周期反轉(zhuǎn)將至，關(guān)注上游出清與下游需求變化
11月第一周主產(chǎn)區(qū)平均奶價(jià)3.02元/kg，環(huán)比下滑0.1元/kg，10月上游延續(xù)了平穩(wěn)出清態(tài)勢(shì)，而部分區(qū)域散奶價(jià)格回升至3.5元/kg，反映行業(yè)供需矛盾持續(xù)趨緩，考慮到青貯季和擴(kuò)群高峰期入群奶牛進(jìn)入淘汰期，四季度及2026年全國奶牛存欄有望持續(xù)去化。從需求端來看，乳制品的需求仍表現(xiàn)出低溫好于常溫的趨勢(shì)，部分乳業(yè)有可能持續(xù)推進(jìn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，各地生育補(bǔ)貼政策落地也有一定預(yù)期，乳品深加工產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，乳品需求或?qū)⒂|底。渠道端看，消費(fèi)習(xí)慣變化與渠道格局變革同步，順應(yīng)趨勢(shì)推進(jìn)產(chǎn)品與渠道適配、加速新零售布局的乳企，整體業(yè)績(jī)韌性較強(qiáng)，比如伊利推出一系列新渠道適配的高質(zhì)價(jià)比產(chǎn)品，新乳業(yè)低溫產(chǎn)品創(chuàng)新，妙可藍(lán)多在C端餐桌與B端餐飲持續(xù)發(fā)力。渠道層面，乳企加大會(huì)員商超、即時(shí)零售等新零售渠道布局。從盈利端，頭部企業(yè)今年費(fèi)率目標(biāo)也希望穩(wěn)中有降，預(yù)計(jì)盈利能力有望同比提升?？紤]到估值性價(jià)比，建議關(guān)注：1）伊利、蒙牛，估值處于歷史偏低水平，且頭部企業(yè)具備進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額能力的同時(shí)，也通過分紅等保證股東利益。2）區(qū)域乳企中新乳業(yè)，具備較好的利潤(rùn)彈性，低溫產(chǎn)品和新零售布局也契合當(dāng)前消費(fèi)趨勢(shì)。
【調(diào)味品&速凍】：價(jià)格內(nèi)卷或?qū)②吘彛瑩肀и厔?shì)拓展新銷路
2025年整體餐飲市場(chǎng)仍相對(duì)偏弱，餐飲鏈企業(yè)業(yè)績(jī)分化較為明顯，而得益于持續(xù)2年的市場(chǎng)策略調(diào)整，餐飲鏈企業(yè)表現(xiàn)呈現(xiàn)逐季度好轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)底部信號(hào)逐漸清晰。產(chǎn)品端，價(jià)格戰(zhàn)趨緩將優(yōu)化競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，由價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向質(zhì)價(jià)比競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)品與目標(biāo)人群
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