>> 國泰君安期貨-商品研究晨報(bào)：能源化工-251121
| 上傳日期： |
2025/11/21 |
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國泰君安期貨 |
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【市場動(dòng)態(tài)】
PX：尾盤石腦油價(jià)格反彈，12月MOPJ目前估價(jià)在566美元/噸CFR。11月20日PX價(jià)格偏強(qiáng)維持，尾盤實(shí)貨1月在831/834商談，2月在832/837商談，1/2換月在-3/+3商談。均無成交。11月20日PX估計(jì)在833美元/噸，較11月19日上漲1美元。
Platts評(píng)估的亞洲對二甲苯日上市價(jià)較日比上漲0.84美元/噸，CFRUnv1/中國832.67美元，韓國FOB上漲811.67美元，反映原料石腦油的漲勢。
C+F日本石腦油價(jià)格日內(nèi)微漲0.125美元/噸，至573.125美元/噸，使PX與石腦油價(jià)差達(dá)到11月20日259.545美元/噸。
市場在下午時(shí)段從上午上漲回落，衍生品和實(shí)物交易在中國的PX和PTA期貨下跌后被進(jìn)一步收視。
在Platts市場的閉盤評(píng)估過程中，沒有完成任何交易。亞洲市場收盤時(shí)，1月到貨的laycan最佳買賣價(jià)為831美元/噸，CFRUnv1/中國為834美元/噸。截至11月20日，市場在1月至2月間維持了每噸-2美元的持續(xù)結(jié)構(gòu)。
據(jù)多家中國市場消息來源稱，截至11月20日，中國行業(yè)平均開工率估計(jì)為87.10%，略低于一周前的87.90%。
亞洲MX通過需求混合獲得支撐，PX-MX價(jià)差在CFR基準(zhǔn)上徘徊在每噸100美元左右，一位交易消息人士表示，中國國內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)對短工藝工廠更為有利。這些工廠受益于中國充足的異構(gòu)體-MX供應(yīng)和具有競爭力的價(jià)格。
Platts于11月20日評(píng)估國內(nèi)MX為5531.67元/噸，較進(jìn)口平價(jià)價(jià)格低1235.33元/噸。
然而，一位中國交易消息人士表示，下游PTA市場仍因利潤空間緊縮而持續(xù)承受壓力，并補(bǔ)充說，由于春節(jié)，1月和2月預(yù)計(jì)將是淡季。如果PTA需求受到影響，預(yù)計(jì)這將限制PX市場的上漲趨勢。
PTA：中國大陸裝置變動(dòng)：虹港250萬噸裝置周初已停車，逸盛220萬噸裝置于11月20日逐步停車中，至周四PTA負(fù)荷調(diào)整至72.1%。另根據(jù)PTA裝置日產(chǎn)/（國內(nèi)PTA產(chǎn)能/365)計(jì)算，目前PTA開工率在77.3%附近。
MEG：內(nèi)蒙古一套40萬噸/年的合成氣制乙二醇裝置其中一個(gè)系統(tǒng)目前升溫重啟中，預(yù)計(jì)近日出料，該系統(tǒng)于11月初起停車更換催化劑。
四川一套60萬噸/年的合成氣制乙二醇裝置近日開始停車消缺，預(yù)計(jì)時(shí)間在10天左右。
截至11月20日，中國大陸地區(qū)乙二醇整體開工負(fù)荷在70.67%（環(huán)比上期下降1.91%），其中草酸催化加氫法（合成氣）制乙二醇開工負(fù)荷在65.83%（環(huán)比上期下降3.51%）。2025年10月1日起，中國大陸地區(qū)乙二醇產(chǎn)能基數(shù)調(diào)整至3007.5萬噸，合成氣制乙二醇總產(chǎn)能為1096萬噸。
聚酯：本周滌綸工業(yè)絲大廠開工負(fù)荷基本維持，截至目前，國內(nèi)滌綸工業(yè)絲總體理論開工負(fù)荷在75%左右。（2025年1月起，滌綸工業(yè)絲產(chǎn)能基數(shù)調(diào)為328萬噸）周末附近華東60萬噸聚酯瓶片裝置重啟，20萬噸切片裝置重啟恢復(fù)中，聚酯負(fù)荷有所提升。截至本周四，初步核算國內(nèi)大陸地區(qū)聚酯負(fù)荷在91.3%附近。
11月20日直紡滌短銷售清淡，截止下午3:00附近，平均產(chǎn)銷35%，部分工廠產(chǎn)銷：10%、0%、50%、45%、80%、30%、30%、10%、30%，30%。
江浙滌絲11月20日產(chǎn)銷整體偏弱，至下午3點(diǎn)半附近平均產(chǎn)銷估算在4成偏下。江浙幾家工廠產(chǎn)銷分別在70%、50%、30%、10%、30%、75%、0%、0%、50%、30%、100%、30%、50%、30%、20%、70%、70%、80%。
【趨勢強(qiáng)度】
對二甲苯趨勢強(qiáng)度：1
PTA趨勢強(qiáng)度：0
MEG趨勢強(qiáng)度：-1
注：趨勢強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
PX：海外芳烴調(diào)油需求上升，疊加上韓國GS歧化2裝置計(jì)劃降幅，中美關(guān)系緊張，PX供應(yīng)預(yù)期偏緊，單邊價(jià)格上漲。5-9月差正套。多PX空PTA/PF/PR。多PX空純苯對沖操作，單邊高位震蕩市。超預(yù)期煉廠檢修規(guī)模導(dǎo)致海外汽柴油庫存持續(xù)下滑，裂解價(jià)差強(qiáng)勢或持續(xù)到12月。供應(yīng)端，國內(nèi)裝置維持高開工，然而美國韓國的歧化單元虧損嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)性不足的情況下選擇降負(fù)停車，出售甲苯、MX，其中GS135萬噸PX裝置開工率或受到影響。美亞窗口打開，后續(xù)物流或進(jìn)一步向東。與此同時(shí)國內(nèi)PTA裝置原料供應(yīng)緊張，逸盛寧波裝置檢修延長，另外關(guān)注恒力PTA裝置開工情況。終端聚酯需求邊際走弱，壓縮下游利潤頭寸可繼續(xù)參與。
PTA：上方空間或有限，不追高。成本支撐，月差觀點(diǎn)修正，正套為主。逸盛寧波延長檢修時(shí)間。聚酯多套新裝置投產(chǎn)。PTA累庫壓力緩解。
MEG：中期趨勢弱，逢高進(jìn)行空配，月差維持反套。盡管前面兩周合成氣制乙二醇單元負(fù)荷下調(diào)，開工從80%下降至70%以下，近期部分裝置檢修結(jié)束，后續(xù)供應(yīng)回歸是大趨勢。河南能源、中化學(xué)重啟，未來還有內(nèi)蒙古兗礦重啟，新裝置方面巴斯夫湛江裝置試車出料、寧夏鯤鵬投產(chǎn)。進(jìn)口方面，到港量11萬噸左右，較前兩周有所減少，但全月總進(jìn)口預(yù)計(jì)超過60萬噸。庫存方面，本周一繼續(xù)累庫7萬噸，基差逐步跌至25-27元/噸，反應(yīng)了現(xiàn)貨供應(yīng)充足的現(xiàn)狀。12月份是淡季，聚酯負(fù)荷邊際下降，乙二醇剛需量下滑，供需過剩格局下，單邊上漲驅(qū)動(dòng)不足。
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