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重要數(shù)據(jù)
　　鋁現(xiàn)貨方面：SMM數(shù)據(jù)，華東A00鋁價(jià)21570元/噸，較上一交易日變化20元/噸，華東鋁現(xiàn)貨升貼水-10元/噸，較上一交易日變化10元/噸；中原A00鋁價(jià)21480元/噸，現(xiàn)貨升貼水較上一交易日變化20元/噸至-100元/噸；佛山A00鋁價(jià)錄21450元/噸，較上一交易日變化30元/噸，鋁現(xiàn)貨升貼水較上一交易日變化20元/噸至-125元/噸。
　　鋁期貨方面：2025-11-20日滬鋁主力合約開(kāi)于21620元/噸，收于21530元/噸，較上一交易日變化-10元/噸，最高價(jià)達(dá)21640元/噸，最低價(jià)達(dá)到21515元/噸。全天交易日成交169843手，全天交易日持倉(cāng)338582手。
　　庫(kù)存方面，截止2025-11-20，SMM統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫(kù)存62.1萬(wàn)噸，較上一期變化-2.5萬(wàn)噸，倉(cāng)單庫(kù)存69408噸，較上一交易日變化-76噸，LME鋁庫(kù)存544075噸，較上一交易日變化-2000噸。
　　氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格：2025-11-20SMM氧化鋁山西價(jià)格錄得2840元/噸，山東價(jià)格錄得2770元/噸，河南價(jià)格錄得2860元/噸，廣西價(jià)格錄得2910元/噸，貴州價(jià)格錄得2935元/噸，澳洲氧化鋁FOB價(jià)格錄得320美元/噸。
　　氧化鋁期貨方面：2025-11-20氧化鋁主力合約開(kāi)于2740元/噸，收于2732元/噸，較上一交易日收盤(pán)價(jià)變化-35元/噸，變化幅度-1.26%，最高價(jià)達(dá)到2748元/噸，最低價(jià)為2716元/噸。全天交易日成交266933手，全天交易日持倉(cāng)411305手。
　　鋁合金價(jià)格方面：2025-11-20保太民用生鋁采購(gòu)價(jià)格16700元/噸，機(jī)械生鋁采購(gòu)價(jià)格16900元/噸，價(jià)格環(huán)比昨日變化0元/噸。ADC12保太報(bào)價(jià)20800元/噸，價(jià)格環(huán)比昨日變化0元/噸。
　　鋁合金庫(kù)存：鋁合金社會(huì)庫(kù)存7.52萬(wàn)噸，廠內(nèi)庫(kù)存5.79萬(wàn)噸。
　　鋁合金成本利潤(rùn)：理論總成本21111元/噸，理論利潤(rùn)-211元/噸。
　　市場(chǎng)分析
　　電解鋁：美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期概率下調(diào)，宏觀情緒衰退后鋁價(jià)沖高回落。電解鋁國(guó)內(nèi)整體供需基本面未發(fā)生明顯變化，雖然庫(kù)存表現(xiàn)明顯弱于預(yù)期，但社會(huì)庫(kù)存絕對(duì)值仍處于低位，難以對(duì)絕對(duì)價(jià)格形成壓力。宏觀方面預(yù)期依舊向好，降息大周期下，疊加12月開(kāi)始縮表結(jié)束，短期的宏觀真空期對(duì)價(jià)格形成壓力造成的超預(yù)期回調(diào)可以關(guān)注。歐洲美國(guó)鋁錠現(xiàn)貨升水持續(xù)走高，海外4季度季節(jié)性補(bǔ)庫(kù)，消費(fèi)韌性在。國(guó)內(nèi)方面，鋁水比例高位，鋁棒產(chǎn)量環(huán)比仍在增加。關(guān)注社會(huì)庫(kù)存去庫(kù)節(jié)奏，若去庫(kù)順利，鋁價(jià)有望向上突破。
　　氧化鋁：海外最新成交為東澳318美元/噸或西澳320美元/噸或印度322美元/噸成交3萬(wàn)噸氧化鋁?；久娣矫?，幾內(nèi)亞鋁土礦發(fā)運(yùn)量增加，鋁土礦供應(yīng)壓力不減。海內(nèi)外減產(chǎn)規(guī)模較小，澳洲氧化鋁減產(chǎn)136萬(wàn)噸，中國(guó)北方氧化鋁因多方面因素存在壓產(chǎn)，供應(yīng)端未形成規(guī)模性減產(chǎn)，難有實(shí)質(zhì)性影響。新增產(chǎn)能預(yù)期雖有延后但仍在，供需過(guò)剩格局不改，社會(huì)庫(kù)存持續(xù)增加。當(dāng)前基本面尚未存在利多因素，氧化鋁價(jià)格估值偏低，但海外礦端持續(xù)存在擾動(dòng)可能，需警惕突發(fā)事件。
　　策略
　　單邊：鋁：謹(jǐn)慎偏多氧化鋁：中性鋁合金：謹(jǐn)慎偏多。
　　套利：中性
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　1、海外政策超預(yù)期擾動(dòng)。2、流動(dòng)性變動(dòng)超預(yù)期。3、海外礦石供應(yīng)出現(xiàn)新擾動(dòng)