>> 財通證券-快遞行業(yè)10月月報：行業(yè)增速換擋，各品牌之間增速分化-251120
| 上傳日期： |
2025/11/21 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
祝玉波 |
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行業(yè)量價：①量：2025年10月，快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量同比增速（7.9%）＞實物網(wǎng)上零售額同比增速（4.9%）＞社會消費品零售額同比增速（2.9%）。②價：2025年10月，快遞行業(yè)單票收入為7.48元，同比下降3.00%，環(huán)比下降0.85%。快遞小件化趨勢以及局部價格競爭下快遞行業(yè)單票收入同環(huán)比下降，但在快遞行業(yè)反內(nèi)卷背景下，快遞單票價格同比降幅收窄，環(huán)比企穩(wěn)。
區(qū)域量價：①量：2025年10月，一類地區(qū)/二類地區(qū)/三類地區(qū)快遞業(yè)務(wù)量同比增速分別為+6.7%/ +12.6% /+23.2%，非產(chǎn)糧區(qū)業(yè)務(wù)量同比增速顯著高于產(chǎn)糧區(qū)。②價：2025年10月，一類地區(qū)/二類地區(qū)/三類地區(qū)快遞單票收入同比增速分別為-2.5%/-5.0%/-12.3%。產(chǎn)糧區(qū)價格競爭明顯緩和。
各公司量價：①量：2025年10月，圓通速遞/韻達股份/申通快遞/順豐控股快遞業(yè)務(wù)量同比分別+12.82% / -5.11% / +3.98% / +26.26%，行業(yè)業(yè)務(wù)量同比增速為7.9%，圓通速遞、順豐控股快遞業(yè)務(wù)量同比增速高于行業(yè)增速，韻達股份、申通快遞的快遞業(yè)務(wù)量同比增速低于行業(yè)增速。②價：2025年10月，圓通速遞/韻達股份/申通快遞/順豐控股單票收入同比增速分別為-3.46%/ +4.46% / +7.39% / -9.97%。10月在反內(nèi)卷背景下快遞行業(yè)價格明顯修復(fù)，韻達股份、申通快遞價格均同比大幅提升；順豐控股單票價格同比下滑但降幅明顯收窄。我們認為順豐控股單票收入同比降幅較大主要受業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化影響，但隨著公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，價格亦有望回暖。整體來看，公司價格同比降幅與業(yè)務(wù)量同比漲幅呈正相關(guān)。
投資建議：在快遞行業(yè)反內(nèi)卷的持續(xù)推進下，快遞公司業(yè)績有望修復(fù)，建議重視估值底部，件量增長較快的圓通速遞，以及Q3件量穩(wěn)健增長的中通快遞，以及反內(nèi)卷高彈性的申通快遞及韻達股份。鑒于快遞行業(yè)多條主線均存在布局機會，維持快遞行業(yè)“看好”評級。
風險提示：行業(yè)政策發(fā)生調(diào)整；行業(yè)景氣度低于預(yù)期；成本管控不及預(yù)期；油價大幅波動
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