>> 銀河期貨-金融衍生品日報-251120
| 上傳日期： |
2025/11/20 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評級： |
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作者： |
沈忱,孫鋒 |
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一、財經(jīng)要聞
1.11月LPR報價持穩(wěn)：1年期LPR報3%，上次為3%；5年期以上品種報3.5%，上次為3.5%。
2.由于我國磷酸鐵鋰行業(yè)陷入連續(xù)多年整體性虧損的窘境，產(chǎn)業(yè)無序競爭、低價內(nèi)卷現(xiàn)象威脅全行業(yè)生存根基與持續(xù)發(fā)展大局，中國化學與物理電源行業(yè)協(xié)會將發(fā)布《關(guān)于參考磷酸鐵鋰成本指數(shù)及規(guī)范行業(yè)發(fā)展的通知》。該《通知》建議，企業(yè)應(yīng)將協(xié)會11月18日披露的行業(yè)平均成本區(qū)間作為報價的重要參考，不要突破成本紅線開展低價傾銷。
3.數(shù)據(jù)顯示，今日南向資金凈流入159.92億港元。
4.央行公告稱，11月20日以固定利率、數(shù)量招標方式開展了3000億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%。數(shù)據(jù)顯示，當日1900億元逆回購到期，據(jù)此計算，單日凈投放1100億元。
5.美聯(lián)儲會議紀要顯示，多數(shù)官員認為未來將進一步放寬政策，但有幾位官員稱不一定在12月行動。
二、投資邏輯
股指期貨：周四市場高開低走，至收盤，上證50指數(shù)跌0.4%，滬深300指數(shù)跌0.51%，中證500指數(shù)跌0.85%，中證1000指數(shù)跌0.63%，全市場成交額為1.72萬億元。
股指高開后震蕩回落，各指數(shù)普遍下跌，午盤前后市場一度反彈，但不改下行趨勢，尾盤出現(xiàn)震蕩，收盤創(chuàng)近期新低。兩市個股跌多漲少，3850家下跌，1453家上漲。地產(chǎn)及上下游產(chǎn)業(yè)鏈、銀行板塊走強，水產(chǎn)、軍貿(mào)、電池、零售餐飲等紛紛回落。
股指期貨全線回落，至收盤，主力合約IH2512跌0.49%，IF2512跌0.69%，IC2512跌0.84%，IM2512跌0.48%。除IF外，各品種貼水小幅收斂。IC、IF和IH成交分別增加3.8%、4.6%和8.5%，持倉分別增加3%、2.1%和2.7%；IM成交持倉分別下降7%和0.6%。
周四市場再現(xiàn)弱勢，投資者信心受挫。受英偉達業(yè)績超預(yù)期、中金公司合并兩家券商影響，A股集體高開，但高開后回落。無論是“易中天”為首的英偉達產(chǎn)業(yè)鏈還是券商板塊都出現(xiàn)快速回落，國產(chǎn)光刻機、鋰電池板塊雖一度反彈，但并未帶動市場，特別是鋰礦板塊沖高走弱對市場人氣打擊較大。銀行板塊再度走強，中國銀行等大幅拉升并未能帶動人氣。目前總市值五連跌，市場成交萎縮，隨時可能出現(xiàn)超跌反彈。關(guān)注周四高開低走，但仍紅盤報收的英偉達產(chǎn)業(yè)鏈。
國債期貨：周四國債期貨收盤多數(shù)上漲，30年期主力合約跌0.21%，10年期主力合約漲0.06%，5年期主力合約漲0.06%，2年期主力合約平收?，F(xiàn)券方面，銀行間主要期限國債收益率漲跌互現(xiàn)，5-7Y中期國債表現(xiàn)偏強，超長端則表現(xiàn)偏弱，整體波動仍在1bp以內(nèi)。TL、T、TF、TS當季合約IRR分別為1.1083%、1.3949%、1.4286%、1.4596%；TL、T、TF、TS下季合約IRR分別為1.7012%、1.6471%、1.6974%、1.6636%；
央行公開市場凈投放1100億元短期流動性，稅期過后市場資金面繼續(xù)轉(zhuǎn)松。銀存間主要期限質(zhì)押回購加權(quán)平均利率多數(shù)回落，其中隔夜、7天期資金價格分別為1.3652%、1.4857%，分別較昨日下行5.69bp、2.74bp。
海外風險偏好回升并未外溢至國內(nèi)，周四權(quán)益市場表現(xiàn)平平，不及我們預(yù)期。疊加資金面繼續(xù)轉(zhuǎn)松，市場傳言基金新規(guī)延后落地以及部分市場參與者可能提前博弈央行國債買賣信息等因素，債市情緒偏暖。其中，5-7Y期限表現(xiàn)較為強勢，對應(yīng)期債盤面TF、T合約上行幅度稍大。而短端表現(xiàn)一般或更多受制于資金價格的約束。長端午后快速走弱則是由于外媒報道政策層面考慮未來在全國范圍內(nèi)向新房購房者提供抵押貸款補貼相關(guān)消息影響。
后續(xù)來看，若房貸貼息政策最終大范圍落地（比如擴展至存量房貸）并有效帶動居民購房成本與租售比趨于平衡，我們認為這對債市而言將較為利空。但相關(guān)政策實際進度以及具體力度尚不得而知，在此情況下，收益率的上行空間可能依舊有限。短期來看，債市或?qū)⒀永m(xù)震蕩態(tài)勢。
操作上，單邊建議暫觀望為主。套利方面，前期(TL-3T)頭寸止盈后，曲線交易同樣建議暫觀望。而周四T合約跨期價差重新走弱，下季合約多頭前十席位大幅增倉可能是主因。但參考歷史數(shù)據(jù)看，預(yù)計后續(xù)價差仍有走強的可能，建議短期內(nèi)仍可擇機嘗試做多T合約當季-下季跨期價差。
交易策略：股指期貨，高位震蕩，短線有望反彈；國債期貨，嘗試做多T合約當季-下季跨期價差
風險因素：內(nèi)、外政策變化超預(yù)期，地緣政治因素，通脹超預(yù)期
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