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核心觀點(diǎn)
　　事件：FY25/26Q2，公司收入同比增長14.6%為204.5億美元（超出彭博預(yù)期1.7%），毛利率15.4%（較彭博預(yù)期低0.06pct），銷售費(fèi)用率（較彭博預(yù)期低0.4pct），研發(fā)費(fèi)用率（較彭博預(yù)期低0.3pct），經(jīng)調(diào)整歸母凈利率提升至2.5%（超出彭博預(yù)期0.3pct），經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤同比增長26.7%至5.1億美元。
　　 IDG：AIPC加速滲透，摩托羅拉智能手機(jī)銷量歷史新高：實(shí)現(xiàn)收入151.1億美元（超出彭博預(yù)期3.7%），同比+11.8%，環(huán)比+12.2%，經(jīng)營溢利率7.3%（超出彭博預(yù)期pct0.07pct），同比持平，AIPC加速滲透，滲透率提升至33%，手機(jī)業(yè)務(wù)方面，公司智能手機(jī)創(chuàng)下新機(jī)激活量新高。
　　 ISG：AI基礎(chǔ)設(shè)施訂單儲(chǔ)備強(qiáng)勁：實(shí)現(xiàn)收入40.9億美元（低于彭博預(yù)期3.9%），同比+23.7%，環(huán)比-4.7%，經(jīng)營溢利率-0.8%（超出彭博預(yù)期0.54pct），同比+0.3pct，海神液冷營收同比增長154%。
　　 SSG：季度營收創(chuàng)新高，連續(xù)18個(gè)季度雙位數(shù)增長：實(shí)現(xiàn)收入25.6億美元（超出彭博預(yù)期3.2%），同比+18.1%，經(jīng)營溢利率22.3%（超出彭博預(yù)期3.1pct），同比+1.9pct，且憑借在高增長行業(yè)（包括混合云、人工智能和數(shù)字化工作場所解決方案）的利好因素，長期前景穩(wěn)健向好。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司未來受存儲(chǔ)周期影響，F(xiàn)Y25/26-FY27/28年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤增長16.9%、9.9%、13.3%為16.8、18.5、21.0億美元，股價(jià)對(duì)應(yīng)FY25/26- FY27/28年P(guān)E為9.2X/8.4X/7.4X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國加征進(jìn)口關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)，PC行業(yè)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，AI服務(wù)器價(jià)格戰(zhàn)升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，存儲(chǔ)價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。