>> 國(guó)投證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)周報(bào)：重視環(huán)氧活性稀釋劑、有機(jī)硅等漲價(jià)機(jī)遇-251123
| 上傳日期： |
2025/11/23 |
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| 格式： |
pdf 共34頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)投證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
王華炳 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
化工 |
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事件：1）據(jù)徽州發(fā)布及中華網(wǎng)，11月19日，安徽新遠(yuǎn)科技有限公司一車(chē)間起火，已造成一人死亡。2）據(jù)SMM硅世界，11月18日，有機(jī)硅單體廠實(shí)控人會(huì)議在上海如期召開(kāi)，主辦單位為中國(guó)氟硅有機(jī)材料工業(yè)協(xié)會(huì)，龍頭企業(yè)悉數(shù)參加，參會(huì)企業(yè)總產(chǎn)能占行業(yè)產(chǎn)能的80%以上，會(huì)議內(nèi)容關(guān)于聯(lián)合減排以及挺價(jià)事宜。
供應(yīng)不可抗力，環(huán)氧活性稀釋劑價(jià)格彈性可期
特性?xún)?yōu)良應(yīng)用廣泛，需求有望持續(xù)增長(zhǎng)。環(huán)氧活性稀釋劑是一類(lèi)含有環(huán)氧基團(tuán)的多功能化合物，具有黏度低、反應(yīng)活性強(qiáng)、柔韌性好等優(yōu)良特性，且環(huán)境友好、品種多樣、用途廣泛。根據(jù)QYResearch，2021年全球環(huán)氧活性稀釋劑總消費(fèi)量約22.8萬(wàn)噸，其中復(fù)合材料（主要用于風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹(shù)脂基復(fù)合材料）、涂料、電子電器、膠粘劑領(lǐng)域消費(fèi)占比分別為32%、16%、15%、12%。考慮到近年我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)量快速增長(zhǎng)，根據(jù)國(guó)家能源局，2025H1我國(guó)新增風(fēng)電裝機(jī)量51.39GW，同比+99%，接近翻番；且“十五五”期間我國(guó)風(fēng)電年新增裝機(jī)量不低于120GW，有望持續(xù)對(duì)上游環(huán)氧活性稀釋劑形成持續(xù)帶動(dòng)。疊加新興應(yīng)用領(lǐng)域（硅烷偶聯(lián)劑、日化用品、3D打印、UV樹(shù)脂、可降解塑料、高吸水性樹(shù)脂、PVC助劑、造紙助劑和紡織助劑等）的不斷拓展，未來(lái)環(huán)氧活性稀釋劑需求有望穩(wěn)步向上。
突發(fā)火災(zāi)不可抗力，環(huán)氧活性稀釋劑或階段性緊缺。新遠(yuǎn)科技系全球規(guī)模最大的環(huán)氧活性稀釋劑企業(yè)，具備5萬(wàn)噸環(huán)氧活性稀釋劑生產(chǎn)能力。根據(jù)QYResearch，2021年全球/國(guó)內(nèi)環(huán)氧活性稀釋劑產(chǎn)量分別為22.8/7.8萬(wàn)噸，同期新遠(yuǎn)科技環(huán)氧活性稀釋劑產(chǎn)量為4.5萬(wàn)噸，其在全球/國(guó)內(nèi)市占率分別為20%/58%，具有較大的市場(chǎng)影響力。本次新遠(yuǎn)科技火災(zāi)不可抗力下，或?qū)е氯颦h(huán)氧活性稀釋劑出現(xiàn)階段性短缺。
價(jià)格迅速得到反映，彈性空間值得期待。據(jù)百川盈孚消息，近期環(huán)氧活性稀釋劑由于個(gè)別企業(yè)停車(chē)，市場(chǎng)供應(yīng)較為緊張，下游采購(gòu)備貨情緒積極，主流企業(yè)報(bào)價(jià)大幅調(diào)漲。截至11月21日，活性稀釋劑622、AGE、692參考價(jià)格分別為2.6、2.95、2.05萬(wàn)元/噸，較11月中旬上漲0.4、0.4、0.4萬(wàn)元/噸，漲幅分別18%、16%、24%，呈現(xiàn)快速跳漲態(tài)勢(shì)。
建議關(guān)注：康達(dá)新材（子公司大連齊化具有環(huán)氧樹(shù)脂稀釋劑產(chǎn)能4000噸/年）、皇馬科技（皇馬開(kāi)眉客年產(chǎn)33萬(wàn)噸高端功能性新材料二期項(xiàng)目規(guī)劃樹(shù)脂稀釋劑產(chǎn)品產(chǎn)能2萬(wàn)噸/年，將在項(xiàng)目后期實(shí)施）。
“反內(nèi)卷”加速推進(jìn)，看好有機(jī)硅行業(yè)景氣回升
行業(yè)協(xié)同進(jìn)入實(shí)質(zhì)性落地階段，有機(jī)硅價(jià)格快速反彈。11月12日，行業(yè)會(huì)議明確減產(chǎn)30%、價(jià)格上調(diào)至13500元/噸的雙重目標(biāo)，并計(jì)劃于12月初正式啟動(dòng)減產(chǎn)；次日部分單體廠應(yīng)聲上調(diào)報(bào)價(jià)并限量接單，合盛硅業(yè)、新安股份等龍頭企業(yè)集體封盤(pán)，釋放出明確的挺價(jià)信號(hào)。11月18日，有機(jī)硅單體廠實(shí)控人會(huì)議如期召開(kāi)，進(jìn)一步強(qiáng)化行業(yè)協(xié)同“反內(nèi)卷”的共識(shí)與決心。根據(jù)百川盈孚，截至11月21日，有機(jī)硅價(jià)格已升至13100元/噸，較聯(lián)合挺價(jià)前上漲2000元/噸，行業(yè)協(xié)同已取得顯著成效。
供需格局長(zhǎng)周期向好，看好有機(jī)硅行業(yè)景氣回升。供給方面：據(jù)百川盈孚，2019-2024年我國(guó)有機(jī)硅中間體名義產(chǎn)能從152萬(wàn)噸擴(kuò)張至344萬(wàn)噸，CAGR為17.8%，展望后市已無(wú)大規(guī)模新增產(chǎn)能，擴(kuò)產(chǎn)周期步入尾聲。海外方面則因歐美生產(chǎn)成本偏高及發(fā)展定位轉(zhuǎn)變等因素，過(guò)去五年中已有合計(jì)超30萬(wàn)噸/年產(chǎn)能宣布退出，內(nèi)外供給端壓力均有所緩解。本輪擴(kuò)產(chǎn)周期中國(guó)內(nèi)有機(jī)硅產(chǎn)能正不斷向龍頭集中，截至當(dāng)前CR4已近50%，為行業(yè)充分自律奠定基礎(chǔ)。當(dāng)前庫(kù)存水平為4.4萬(wàn)噸，處于年內(nèi)較低位置，未來(lái)伴隨行業(yè)減產(chǎn)計(jì)劃逐步落地,有機(jī)硅價(jià)格彈性空間充分。需求方面：據(jù)百川盈孚，截至2024年我國(guó)有機(jī)硅下游消費(fèi)依然以建筑（25.2%）、加工制造（14.6%）、紡織（11.5%）等傳統(tǒng)領(lǐng)域?yàn)橹?。近年?lái)，第一大下游建筑領(lǐng)域受房地產(chǎn)新開(kāi)工面積下滑影響，有機(jī)硅相關(guān)需求或有所縮減，但伴隨新能源、電子電器、半導(dǎo)體等領(lǐng)域需求同步崛起，我們認(rèn)為有機(jī)硅應(yīng)用領(lǐng)域有望加速向價(jià)值鏈高端延伸，打開(kāi)新增長(zhǎng)點(diǎn)。2024年我國(guó)有機(jī)硅表觀消費(fèi)量181.6萬(wàn)噸，同比+20.9%；2025年1-9月有機(jī)硅表觀消費(fèi)量151.3萬(wàn)噸，同比+19.6%，或體現(xiàn)新應(yīng)用領(lǐng)域快速增長(zhǎng)已對(duì)沖傳統(tǒng)需求領(lǐng)域的下滑，我們認(rèn)為未來(lái)有機(jī)硅行業(yè)需求仍有望延續(xù)高增態(tài)勢(shì)。
建議關(guān)注：東岳硅材、新安股份、合盛硅業(yè)、興發(fā)集團(tuán)、三友化工、魯西化工等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，原料價(jià)格大幅波動(dòng)，下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能大幅擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)，安全生產(chǎn)與環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等
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