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燒堿觀點(diǎn)：震蕩偏弱
　　供應(yīng)：中國(guó)20萬(wàn)噸及以上燒堿樣本企業(yè)產(chǎn)能平均利用率為84.6%，較上周環(huán)比+0.5%。分區(qū)域來看，華北、東北負(fù)荷均有上升，其中東北漲幅最大+2.9%至95.7%；華北+2.1%至79.9%，其中山東+2.8%至92.2%。華東、華中、西南有裝置檢修、減產(chǎn)，開工下滑，華東降幅最大4.8%至74.7%，華中-1.8%至76.5%，西南-3.4%至96.6%。
　　需求：氧化鋁方面，由于高產(chǎn)量、高庫(kù)存的格局，利潤(rùn)被持續(xù)壓縮，氧化鋁減產(chǎn)只是時(shí)間問題，本周廣西、山西均有氧化鋁廠進(jìn)行檢修。雖然年底到明年年初氧化鋁存在新增產(chǎn)能，但因耗堿量差異，未來減產(chǎn)裝置單位耗堿量遠(yuǎn)高于新投產(chǎn)裝置，因此氧化鋁行業(yè)對(duì)燒堿難有需求擴(kuò)張。非鋁需求當(dāng)前維持剛需，后期也逐步面臨淡季，難有進(jìn)一步上行空間。從出口方面看，出口訂單較少，50堿-32堿價(jià)差仍偏弱。
　　觀點(diǎn)
　　燒堿高產(chǎn)量、高庫(kù)存格局延續(xù)，市場(chǎng)持續(xù)做空氯堿利潤(rùn)。從需求端看，考慮到氧化鋁行業(yè)未來可能減產(chǎn)裝置耗堿量偏高，因此氧化鋁投產(chǎn)預(yù)期和減產(chǎn)預(yù)期對(duì)燒堿帶來的影響基本上可以相抵消。而冬季本身是氯堿企業(yè)檢修淡季，高開工情況下，囤貨帶來的供需缺口或有限。此外，非鋁下游支撐有限，同時(shí)出口承壓，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力進(jìn)一步增大。
　　整體看，燒堿估值高度始終受氧化鋁減產(chǎn)預(yù)期壓制。成本端，液氯也暫未大幅降價(jià)，燒堿成本支撐有限，廠家不減產(chǎn)，燒堿始終難以出現(xiàn)明顯反彈。長(zhǎng)期而言，氧化鋁減產(chǎn)問題終究會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋。
　　估值
　　山東邊際裝置成本計(jì)算=1.5*210(原鹽)+2300*0.714(網(wǎng)電電價(jià))+400(人工、折舊)-0.886*（1）(氯氣)=2356
　　策略
　　1）單邊：估值受壓制，冬季高產(chǎn)量壓力仍存。
　　2）跨期：1-5反套
　　3）跨品種：無(wú)
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　氧化鋁新產(chǎn)能投產(chǎn)變化，液氯價(jià)格波動(dòng)，倉(cāng)單交割。