>> 國金證券-宏觀專題分析報(bào)告：2026年財(cái)政政策展望，投資于人-251123
| 上傳日期： |
2025/11/23 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
宋雪濤,張馨月 |
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“十五五”時(shí)期是基本實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化夯實(shí)基礎(chǔ)、全面發(fā)力的關(guān)鍵時(shí)期，對(duì)經(jīng)濟(jì)質(zhì)的有效提升和量的合理增長有明確訴求。預(yù)計(jì)“十五五”時(shí)期的定量增長目標(biāo)會(huì)圍繞在“5%左右”，宏觀調(diào)控政策思路也將轉(zhuǎn)變?yōu)楦觽?cè)重于內(nèi)需，尤其是民生和消費(fèi)。
作為“十五五”開局之年，2026年既要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長的“開門紅”，也要持續(xù)優(yōu)化政策的力度和結(jié)構(gòu)，預(yù)計(jì)全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)仍將設(shè)定在5%左右，政策的重心將進(jìn)一步向內(nèi)需特別是民生領(lǐng)域傾斜。
一是財(cái)政加力“投資于人”，以推動(dòng)重點(diǎn)群體增收減負(fù)為抓手，提振居民消費(fèi)能力?！耙焕弦恍 笔钦咧攸c(diǎn)支持對(duì)象?；鶞?zhǔn)情形下，2026年將繼續(xù)按照現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)發(fā)放育兒補(bǔ)貼，對(duì)應(yīng)財(cái)政支出為1000-1200億元，同時(shí)逐步擴(kuò)大免費(fèi)學(xué)前教育年限，對(duì)應(yīng)的財(cái)政資金體量或超過500億元。預(yù)計(jì)城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老金的增幅在50元及以上，對(duì)應(yīng)的財(cái)政資金增量將超過1000億元。此外，預(yù)計(jì)2026年養(yǎng)老服務(wù)消費(fèi)補(bǔ)貼政策有望全面鋪開，估計(jì)對(duì)應(yīng)每年額外的財(cái)政支出在500-800億元。考慮到民生領(lǐng)域增量政策對(duì)應(yīng)的財(cái)政擴(kuò)張，基準(zhǔn)情形下，預(yù)計(jì)2026年一般公共預(yù)算赤字率將設(shè)定在4.2%，赤字規(guī)模6.18萬億元，較2025年增加5200億元。
二是加大直達(dá)消費(fèi)者的普惠政策力度，發(fā)放服務(wù)消費(fèi)補(bǔ)貼，調(diào)整優(yōu)化“以舊換新”補(bǔ)貼結(jié)構(gòu)。預(yù)計(jì)2026年將發(fā)放服務(wù)消費(fèi)補(bǔ)貼，資金來源為特別國債，文旅、體育、文化消費(fèi)有望獲得中央層面的重點(diǎn)支持。“以舊換新”政策力度在2026年可能出現(xiàn)退坡，支出結(jié)構(gòu)也有望迎來調(diào)整。預(yù)計(jì)對(duì)家電和汽車等商品的補(bǔ)貼力度將出現(xiàn)收斂，同時(shí)加大對(duì)人工智能手機(jī)、電腦、智能機(jī)器人、可穿戴設(shè)備、桌面級(jí)3D打印設(shè)備等人工智能終端產(chǎn)品的支持力度。
三是擴(kuò)大有效投資，以城市更新和基本公共服務(wù)建設(shè)為抓手，保持投資合理增長。預(yù)計(jì)2026年將圍繞強(qiáng)化基本公共服務(wù)供給、高質(zhì)量開展城市更新等方面擴(kuò)大有效投資，中央財(cái)政將安排超長期特別國債支持城市更新，預(yù)計(jì)規(guī)模在2000億元左右。同時(shí)，繼續(xù)發(fā)行8000億元超長期特別國債用于“兩重”建設(shè)，規(guī)模和2025年持平。此外，2026年在編制財(cái)政預(yù)算時(shí)將提高專項(xiàng)債用于化債清欠的額度，避免造成對(duì)項(xiàng)目建設(shè)資金的擠出，這意味著投資端的壓力將有所減輕。
四是繼續(xù)發(fā)放設(shè)備更新補(bǔ)貼，推動(dòng)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級(jí)，保持制造業(yè)合理比重。預(yù)計(jì)2026年將繼續(xù)發(fā)行特別國債支持設(shè)備更新，規(guī)模為2000億元，和2025年持平。整體看，2026年超長期特別國債發(fā)行規(guī)模有望增加至1.5-1.7萬億元，較2025年增加2000-4000億元。同時(shí)，預(yù)計(jì)發(fā)行5000億元特別國債，支持國有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充資本，與2025年持平。
五是繼續(xù)實(shí)施一攬子化債政策，加力償還企業(yè)欠款，推動(dòng)融資平臺(tái)改革轉(zhuǎn)型。隱性債務(wù)置換方面，2026年將繼續(xù)發(fā)行特殊再融資債券，規(guī)模為2萬億元。從發(fā)行節(jié)奏看，預(yù)計(jì)地方政府將在2026年一、二季度集中發(fā)行，靠前緩解化債壓力。清償企業(yè)欠款方面，2026年有望增加專項(xiàng)債用于化債清欠的額度，加速修復(fù)企業(yè)部門資產(chǎn)負(fù)債表。預(yù)計(jì)2026年新增地方政府專項(xiàng)債限額將達(dá)到5萬億元。其中，用于化債清欠的特殊新增專項(xiàng)債額度預(yù)計(jì)為1.6萬億元，用于收儲(chǔ)存量土地和存量商品房的額度為5000億元，與2025年持平；用于項(xiàng)目建設(shè)的專項(xiàng)債額度預(yù)計(jì)為2.9萬億元，較2025年增加1000億元。
整體看，2026年廣義財(cái)政赤字率有望實(shí)現(xiàn)小幅抬升?；鶞?zhǔn)情形下，預(yù)計(jì)廣義財(cái)政赤字率達(dá)到9.0%-9.1%，較2025年小幅抬升0.2-0.3個(gè)百分點(diǎn)。樂觀情形下，2026年廣義財(cái)政赤字率將分別達(dá)到9.6%-9.7%，較2025年增加0.8-0.9個(gè)百分點(diǎn)。
從財(cái)政發(fā)力的節(jié)奏看，2026年一季度面臨出口和地產(chǎn)的雙重壓力，財(cái)政發(fā)力節(jié)奏前置的必要性較高。隨著下半年出口壓力漸消疊加地產(chǎn)企穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)增長內(nèi)生動(dòng)能改善，財(cái)政擴(kuò)張力度可能邊際收斂。
風(fēng)險(xiǎn)提示
財(cái)政擴(kuò)張力度不及預(yù)期，民生領(lǐng)域財(cái)政支出力度低于預(yù)期，地產(chǎn)企穩(wěn)節(jié)奏慢于預(yù)期。
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