>> 光大證券-醫(yī)渡科技(2158.HK)跟蹤點評報告：AI醫(yī)療創(chuàng)新領(lǐng)域取得多項進(jìn)展，醫(yī)療大模型構(gòu)建“數(shù)據(jù)~算法~場景”飛輪閉環(huán)-251123
| 上傳日期： |
2025/11/24 |
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| 640KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
付天姿,王贇 |
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事件：近期公司在AI醫(yī)療創(chuàng)新領(lǐng)域取得多項進(jìn)展，包括深度參與北京市醫(yī)療領(lǐng)域國家人工智能應(yīng)用中試基地、中標(biāo)III期臨床研究項目、新增河北和廣州兩地“惠民?！睒I(yè)務(wù)。
深度參與中試基地建設(shè)，以核心技術(shù)共筑AI醫(yī)療創(chuàng)新高地。9月12日，公司作為北京市醫(yī)療領(lǐng)域國家人工智能應(yīng)用中試基地的核心生態(tài)伙伴，深度參與平臺建設(shè)與場景創(chuàng)新，推動多項標(biāo)桿項目落地：開發(fā)區(qū)域級受試者招募AI智能體，全面提升受試者招募效率與精準(zhǔn)度，解決臨床研究受試者招募難、招募慢的核心痛點，已在6個項目中落地驗證；開發(fā)北京市AI應(yīng)用插件程序，以統(tǒng)一入口方式整合集成多AI應(yīng)用，大幅減輕醫(yī)療機(jī)構(gòu)用戶操作和系統(tǒng)集成負(fù)擔(dān)。2025年8月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于深入實施“人工智能+”行動的意見》，文件指出，要優(yōu)化應(yīng)用發(fā)展環(huán)境，布局建設(shè)一批國家人工智能應(yīng)用中試基地。而后，上海、北京、廣州、浙江相繼宣布啟動醫(yī)療領(lǐng)域國家人工智能應(yīng)用中試基地，我們認(rèn)為公司基于醫(yī)療大模型技術(shù)將深度受益。
生命科學(xué)解決方案（LSS）中標(biāo)III期臨床研究項目，中長期市占率有望進(jìn)一步提升。9月23日公司公告中標(biāo)山東衍渡生物科技有限公司重組人神經(jīng)生長因子(SMR001)滴眼液III期臨床研究項目，項目總金額約為人民幣55,817,597元?；诠荆?）醫(yī)療大模型高效產(chǎn)出高質(zhì)量臨床證據(jù)、疾病知識圖譜；2）與知名合作醫(yī)院專家構(gòu)建的研究網(wǎng)絡(luò)，結(jié)合真實世界研究，公司臨床試驗解決方案能夠大幅改善創(chuàng)新藥在臨床實驗階段耗時久、費(fèi)用巨大且成功率偏低的業(yè)痛點。鑒于高質(zhì)量客戶群不斷擴(kuò)大，我們認(rèn)為公司中長期市占率有望進(jìn)一步提升。
健康管理平臺和解決方案（HMPS）新增河北和廣州兩地“惠民?！睒I(yè)務(wù)。10月28日，“河北醫(yī)惠保”上線發(fā)布會在石家莊順利舉行；11月1日，廣州市普惠型商業(yè)補(bǔ)充醫(yī)療保險——2026年度“穗歲康”開放投保，上線首日參保人數(shù)已超過200萬，公司為項目提供智能理賠與專業(yè)客服支持。截至11月初，公司已經(jīng)深度參與北京、深圳等5省13市“惠民保”項目的開發(fā)和運(yùn)營，累計服務(wù)參保用戶超4000萬人次。公司構(gòu)建智能模型及針對數(shù)千萬級別超大規(guī)模人群的智能風(fēng)險預(yù)測和管理能力，能夠為城市惠民保險提供產(chǎn)品設(shè)計、系統(tǒng)搭建、平臺運(yùn)營、營銷推廣、智能客服和智能理賠等全流程一站式解決方案，“惠民?！睒I(yè)務(wù)有望持續(xù)滲透高能級城市。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到HMPS板塊AI創(chuàng)新數(shù)字療法業(yè)務(wù)落地進(jìn)展低于預(yù)期，我們分別下調(diào)26/27財年收入預(yù)測19.4%/24.9%至7.97/8.96億元（人民幣，下同），新增28財年收入預(yù)測10.07億元?？紤]到公司持續(xù)投入研發(fā)，調(diào)整26/27財年歸母凈利潤預(yù)測為-0.85/-0.36億元（較之前預(yù)測下調(diào)0.04/0.48億元），新增28財年歸母凈利潤預(yù)測為0.08億元?？紤]到公司在AI醫(yī)療創(chuàng)新領(lǐng)域取得多項進(jìn)展，醫(yī)療大模型賦能AI醫(yī)療全場景解決方案落地，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：醫(yī)療數(shù)字化推進(jìn)不及預(yù)期、醫(yī)療數(shù)字化行業(yè)競爭加劇、生命科學(xué)解決方案及健康管理平臺和解決方案分部商業(yè)化推進(jìn)不及預(yù)期。
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