>> 國泰君安期貨-對(duì)二甲苯：短期不追高，PTA，單邊震蕩市，不追高，MEG，供需格局改善，空單減持-251124
| 上傳日期： |
2025/11/24 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
賀曉勤 |
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【市場(chǎng)動(dòng)態(tài)】
PX：據(jù)悉，韓國11月1-20日PX出口總量約32.4萬噸，其中出口至中國大陸約27.5萬噸，出口至中國臺(tái)灣約4.9萬噸。
11月21日上午亞洲交易中，原油期貨進(jìn)一步下跌，外界對(duì)美國支持的可能結(jié)束俄烏戰(zhàn)爭的計(jì)劃樂觀情緒上升。
市場(chǎng)參與者報(bào)告了12月下半月MX的買賣興趣。上半場(chǎng)laycan引發(fā)了買家關(guān)注，盡管沒有聽到交易。
一位東北亞經(jīng)紀(jì)商表示，下游對(duì)甲苯的需求依然健康，但原油價(jià)格下跌抑制了市場(chǎng)預(yù)期，導(dǎo)致MX價(jià)格下跌。
Platts評(píng)估中國國內(nèi)油價(jià)評(píng)估MX下跌76.67元/噸，至5455元/噸。
根據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)，中國異構(gòu)體混合二甲苯10月進(jìn)口環(huán)比下降48.93%，同比下降83.45%，至34,486公噸。
這標(biāo)志著中國2025年歷史最低的月度混合二甲苯進(jìn)口，隨著國內(nèi)混合二甲苯生產(chǎn)能力的擴(kuò)大，中國對(duì)進(jìn)口異構(gòu)體-MX的依賴持續(xù)減少。
日本進(jìn)口量下降2.39%，至28755噸，占中國MX進(jìn)口的近84%。
韓國進(jìn)口量環(huán)比下滑75.07%，至10月5695噸，法國MX貨運(yùn)環(huán)比持平3592萬噸。
菲律賓、泰國和Unv1均未記錄到進(jìn)口，這三國合計(jì)占9月對(duì)中國MX出口的近23%。
亞洲異構(gòu)體級(jí)混合二甲苯價(jià)格在韓國FOB市場(chǎng)日比下跌1美元/噸，CFRUnv1指數(shù)為727.50美元/噸，11月20日中國聯(lián)邦法規(guī)局（CFRUnv1）日比日下跌1美元/噸，報(bào)711.50美元/噸。
Platts公司隸屬于標(biāo)普環(huán)球能源，評(píng)估中國國內(nèi)油價(jià)較日增13.34元/噸，至5531.67元/噸，或667.07美元/噸。
聚酯：江浙滌絲上周五產(chǎn)銷整體偏弱，至下午3點(diǎn)半附近平均產(chǎn)銷估算在4成略偏上。江浙幾家工廠產(chǎn)銷分別在80%、70%、20%、60%、30%、30%、40%、35%、70%、0%、0%、80%、50%、80%、0%、20%、70%、40%、30%、50%、20%。
直紡滌短銷售清淡，截止上周五下午3:00附近，平均產(chǎn)銷33%，部分工廠產(chǎn)銷：20%、30%、30%、10%、10%、20%、20%、60%、30%，20%。
【趨勢(shì)強(qiáng)度】
對(duì)二甲苯趨勢(shì)強(qiáng)度：-1
PTA趨勢(shì)強(qiáng)度：-1MEG趨勢(shì)強(qiáng)度：0
注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
PX:估值高位，多單離場(chǎng)。逢高空PXN，多MEG空PX。周內(nèi)中化泉州裝置短停后重啟，國產(chǎn)開工率89.5%（+2.7%），12月初按計(jì)劃檢修。韓國GS在甲苯歧化利潤較差的情況下選擇在12月份擇機(jī)停車；另外市場(chǎng)關(guān)注中日關(guān)系緊張未來PX供應(yīng)受到影響，繼續(xù)推漲PX。亞洲PX開工率79.7%（+1.2%）。但從估值上來看，PXN已經(jīng)達(dá)到260美金/噸，且這些市場(chǎng)的炒作因素逐步被市場(chǎng)消化，內(nèi)盤PX高估之后，買外空內(nèi)的套利頭寸增加。短期單邊價(jià)格沖高的動(dòng)力減弱，建議關(guān)注月差反套頭寸。此前多PX空PTA/MEG/BZ等頭寸建議離場(chǎng)，后續(xù)關(guān)注多PX空MEG。
PTA：估值高位，多單離場(chǎng)，多PX空PTA離場(chǎng)。關(guān)注月差反套，多MEG空PTA。供應(yīng)端PTA開工率繼續(xù)下滑至72%（-3.7%）。虹港250萬噸停車，下周重啟；逸盛220萬噸裝延長檢修時(shí)間，周度產(chǎn)量141萬噸左右。而聚酯裝置開工91.3%，對(duì)PTA剛需133萬噸?？傮w而言維持緊平衡格局，但近期倉單量持續(xù)飆升，呈現(xiàn)累庫格局，意味著PTA產(chǎn)量被低估或者聚酯開工被高估。供需偏弱格局下，上漲動(dòng)力有限。
MEG：價(jià)格低位，供應(yīng)存收縮預(yù)期，供需平衡表改善，空單、反套止盈。多MEG空PX對(duì)沖。開工率來看，本周負(fù)荷降至70.67%（-1.9%），中海殼牌80萬噸負(fù)荷下降（利潤問題）、中科煉化50、海南煉化80降負(fù)荷，陜西榆林化學(xué)180降負(fù)荷、紅四方40臨時(shí)停車。未來，11月底中化泉州50檢修，12月初盛虹煉化100萬噸檢修。煤制裝置已經(jīng)從前期83%的高位逐步降至65%（本周-3.5%）。國產(chǎn)乙二醇周度供應(yīng)量在40.5萬噸左右。聚酯裝置開工率維持91.3%附近，對(duì)乙二醇剛需52萬噸，考慮到進(jìn)口維持在15萬噸上下，其他領(lǐng)域需求4-5萬噸左右，乙二醇庫存結(jié)構(gòu)將出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)。
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