>> 興業(yè)證券-公用事業(yè)行業(yè)周報：10月全社會用電量同比+10.4%，2026年電煤坑口合約新增月度調(diào)整機(jī)制-251123
| 上傳日期： |
2025/11/23 |
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| 930KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李靜云,蔡屹,史一粟 |
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投資要點(diǎn)：
20251117-20251121，SW電力板塊漲跌幅-3.80%，其細(xì)分子板塊火電、水電、核電、風(fēng)電、光伏發(fā)電板塊漲跌幅分別為-4.46%、-1.24%、-3.66%、-4.81%、-10.28%；本期SW燃?xì)獍鍓K漲跌幅-5.43%。
本期火電組合：華能國際+大唐發(fā)電+國電電力+華電國際+皖能電力+申能股份
本期清潔電力組合：長江電力+川投能源+國投電力+華能水電+中國核電
本期燃?xì)饨M合：新奧股份+九豐能源
電力行業(yè)新聞：1）10月全社會用電量8572億千瓦時，同比+10.4%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)用電量120億千瓦時，同比+13.2%；第二產(chǎn)業(yè)用電量5688億千瓦時，同比+6.2%，其中，工業(yè)用電量同比+6.4%；第三產(chǎn)業(yè)用電量1609億千瓦時，同比+17.1%，其中，充換電服務(wù)業(yè)以及信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)用電量+較快；城鄉(xiāng)居民生活用電量1155億千瓦時，同比+23.9%。1-10月全社會用電量累計(jì)86246億千瓦時，同比+5.1%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)用電量1262億千瓦時，同比+10.5%；第二產(chǎn)業(yè)用電量54781億千瓦時，同比+3.7%，其中，工業(yè)用電量同比+3.9%；第三產(chǎn)業(yè)用電量16671億千瓦時，同比+8.4%；城鄉(xiāng)居民生活用電量13532億千瓦時，同比+6.9%。2）2026年電煤中長期合同中坑口合約新增月度調(diào)整機(jī)制。國家發(fā)改委印發(fā)了《關(guān)于做好2026年電煤保供中長期合同簽訂和履約監(jiān)管工作的通知》。新一年度的電煤長協(xié)合同簽訂要求在此前的基礎(chǔ)上放寬，特別是相比2025版本坑口長協(xié)合約更加市場化。價格方面，《通知》提出應(yīng)該建立月度價格調(diào)整機(jī)制，且該機(jī)制可由供需企業(yè)結(jié)合市場情況自主協(xié)商確定，并鼓勵制定煤質(zhì)偏差結(jié)算機(jī)制。其中，價格月度調(diào)整機(jī)制可由供需企業(yè)結(jié)合市場情況自主協(xié)商確定。產(chǎn)地價格與港口價格合約均可參照“基準(zhǔn)價+浮動價”機(jī)制確定價格。3）上海市發(fā)改委發(fā)布關(guān)于明確我市應(yīng)急備用煤電機(jī)組容量電價有關(guān)事項(xiàng)的通知。文件明確，應(yīng)急備用煤電機(jī)組容量電價標(biāo)準(zhǔn)按每年每千瓦256元（含稅）執(zhí)行。發(fā)電機(jī)組因自身原因當(dāng)月出現(xiàn)無法按照電網(wǎng)調(diào)度指令提供申報最大出力的，經(jīng)上海市電力公司確認(rèn)后，月內(nèi)發(fā)生兩次扣減當(dāng)月容量電費(fèi)10%、三次扣減20%、四次扣減50%、五次及以上扣減100%。
電力行業(yè)高頻數(shù)據(jù)跟蹤：煤價：截至2025年11月21日，秦皇島港動力煤市場價（Q5500）為820元/噸，相比11月14日環(huán)比持平；廣州港印尼（Q5500）、澳洲煙煤（Q5500）到港價格分別為841.13元/噸、889.28元/噸，相比11月14日環(huán)比+1.29%、+1.33%。庫存：截至2025年11月21日，秦皇島港動力煤庫存560萬噸，相比11月14日環(huán)比+1.8%，同比-19.7%。水庫流量：11月21日，三峽水庫當(dāng)日入庫流量1.04萬立方米/秒，同比+40.54%；三峽水庫當(dāng)日出庫流量1.18萬立方米/秒，同比+70.03%。自2025年1月1日以來，三峽水庫日均入庫流量1.33萬立方米/秒，同比+8.31%；三峽水庫日均出庫流量1.35萬立方米/秒，同比+11.63%。光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格：截至2025年11月21日，國內(nèi)單晶光伏組件（perc，310W）市場價格為0.66元/瓦，相比11月14日環(huán)比持平。截至11月19日，國產(chǎn)多晶硅料價格市場均價為6.50美元/千克，相較11月12日環(huán)比持平。儲能成本：截至11月21日，國產(chǎn)磷酸鐵鋰價格為3.42萬元/噸，同比+11.40%，相較11月14日環(huán)比+8.09%；國產(chǎn)三元方形動力電芯價格為0.43元/瓦時，同比-3.37%，相較11月11日環(huán)比持平。
燃?xì)庑袠I(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：截至11月21日，上海石油天然氣LNG出廠價格全國指數(shù)4351元/噸，較11月14日下跌0.14%。國產(chǎn)氣方面，截至11月21日，液廠平均出廠價4234元/噸，較11月14日下跌0.28%。進(jìn)口氣方面，LNG接收站平均出廠價4657元/噸，較11月14日下跌0.37%。
投資建議：
電力行業(yè)：1）火電：關(guān)注各省月度電價情況及成本端煤價下降彈性，推薦具備雄厚資產(chǎn)體量的火電央企平臺華電國際、華能國際、大唐發(fā)電、國電電力；推薦業(yè)績趨穩(wěn)的地方火電企業(yè)皖能電力、申能股份，關(guān)注浙能電力；關(guān)注高盈利水平且具備高分紅屬性的內(nèi)蒙華電；2）水電：推薦長江電力、川投能源、國投電力、華能水電；3）核電：推薦中國核電，關(guān)注中國廣核。
燃?xì)庑袠I(yè)：推薦新奧股份、九豐能源，關(guān)注新奧能源、昆侖能源、香港中華煤氣、華潤燃?xì)狻?br> 風(fēng)險提示：風(fēng)電光伏裝機(jī)成本上行風(fēng)險，電價波動風(fēng)險，電源利用小時下降風(fēng)險，煤價波動風(fēng)險，天然氣需求不及預(yù)期，原油價格波動，來水情況不及預(yù)期、新能源補(bǔ)貼支付進(jìn)度不及預(yù)期。
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