>> 廣發(fā)期貨-國(guó)債期貨周報(bào)：進(jìn)一步寬貨幣預(yù)期不強(qiáng)，債市短期缺乏驅(qū)動(dòng)-251122
| 上傳日期： |
2025/11/22 |
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| 3405KB |
| 格式： |
pdf 共52頁 |
來源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
熊睿健 |
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主要觀點(diǎn)
資金面來看。上周資金面先緊后松，加權(quán)資金利率邊際上行，原因主要是周初受到稅期、政府債繳款影響，資金面明顯承壓，后半周隨著央行加力投放和稅期影響消退，資金利率迎來下行。展望下周，將會(huì)進(jìn)入跨月周，同時(shí)公開市場(chǎng)逆回購到期量大，疊加MLF將有9000億元到期、政府債繳款也可能達(dá)到2000-3000億元，資金缺口不小，預(yù)計(jì)央行大概率會(huì)同步增大逆回購資金投放，同時(shí)MLF也會(huì)及時(shí)續(xù)作，不過季節(jié)性來看月末資金利率難免波動(dòng)。
消息面上，海外方面美國(guó)降息預(yù)期交易出現(xiàn)波瀾，勞動(dòng)力市場(chǎng)并未大幅衰退，12月降息預(yù)期回落，降息交易節(jié)奏出現(xiàn)變化，帶動(dòng)提前定價(jià)降息預(yù)期的品種有階段性回調(diào)，但是當(dāng)前政策利率也大概率不是本輪降息的終局，調(diào)整后或仍有交易機(jī)會(huì)。
國(guó)債期貨行情展望：上周債市整體回調(diào)，其中30年品種回調(diào)幅度較大，與其他品種利差有所走闊。10月以來由于央行重啟國(guó)債買賣、基本面偏弱等因素帶動(dòng)期債出現(xiàn)了一波反彈。但是及至11月中旬，即便股市進(jìn)入震蕩調(diào)整期，債市也并未繼續(xù)明顯走強(qiáng)，背后原因或主要為市場(chǎng)對(duì)進(jìn)一步寬松預(yù)期不強(qiáng)，難以形成做多主線邏輯，缺乏進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)，同時(shí)當(dāng)前債市贖回新規(guī)落地預(yù)期持續(xù)壓制30年國(guó)債，導(dǎo)致這一段期限利差超預(yù)期走陡。短期債市處于箱體震蕩階段，10年期國(guó)債活躍券250016.IB的波動(dòng)區(qū)間可能仍在1.8%-1.82%、30年活躍券利率波動(dòng)區(qū)間可能在2.14%-2.17%窄幅波動(dòng)，T2512波動(dòng)區(qū)間或在108.34-108.56。未來可能打破震蕩的驅(qū)動(dòng)因素或包括，贖回費(fèi)新規(guī)落地、月底公布央行買債規(guī)模、11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布等。單邊策略上建議區(qū)間操作。移倉策略，上周移倉加快，跨期價(jià)差加速下行符合預(yù)期，不過下周臨近月末建議空頭投資者可以適當(dāng)加快移倉步伐
本周策略
短期債市處于箱體震蕩階段，10年期國(guó)債活躍券250016.IB的波動(dòng)區(qū)間可能仍在1.8%-1.82%、30年活躍券利率波動(dòng)區(qū)間可能在2.14%-2.17%窄幅波動(dòng)，T2512波動(dòng)區(qū)間或在108.34-108.56。未來可能打破震蕩的驅(qū)動(dòng)因素或包括，贖回費(fèi)新規(guī)落地、月底公布央行買債規(guī)模、11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布等。單邊策略上建議區(qū)間操作。移倉策略，上周移倉加快，跨期價(jià)差加速下行符合預(yù)期，不過下周臨近月末建議空頭投資者可以適當(dāng)加快移倉步伐
上周策略
整體宏觀環(huán)境偏利好債市。短期的主要利空可能是債基贖回費(fèi)新規(guī)落地，不過已經(jīng)醞釀許久，落地后影響更偏利空出盡。短期10年期國(guó)債活躍券250016.IB的波動(dòng)區(qū)間可能仍在1.75%-1.82%，TL2512波動(dòng)區(qū)間或在115.8-116.7，且貨幣政策導(dǎo)向?qū)捤桑绊懤薯敳?、期債底部較為夯實(shí)。單邊策略上建議投資者可以逢回調(diào)適當(dāng)做多。曲線策略上，30年與其他品種利差偏高，壓利差行情下或可適當(dāng)做窄這一利差
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