>> 東北證券-華峰化學(002064)Q3經(jīng)營展現(xiàn)韌性，低成本產(chǎn)能持續(xù)擴張-251123
| 上傳日期： |
2025/11/23 |
大小： |
322KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
喻杰,湯博文 |
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Q3經(jīng)營展現(xiàn)韌性，盈利持穩(wěn)。公司2025年前三季度實現(xiàn)營收181.09億元，同比下降11.11%，歸母凈利潤14.62億元，同比下降27.45%，扣非歸母凈利潤13.43億元，同比下降29.62%；其中2025Q3公司實現(xiàn)營收59.73億元（yoy-9.89%,qoq+2.58%）；歸母凈利潤4.78億元(yoy-3.68%，qoq-0.17%)，扣非歸母凈利潤4.38億元（yoy-3.27%，qoq-1.43%）。
氨綸景氣持續(xù)低迷，公司展現(xiàn)經(jīng)營韌性。2025年氨綸行業(yè)受供給相對過剩影響市場競爭激烈，產(chǎn)品景氣持續(xù)低迷，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2025年氨綸市場均價同比下降10.96%至23487元/噸，其中2025Q3環(huán)比下降2.23%至23050元/噸，行業(yè)盈利持續(xù)承壓，公司低成本擴張，依托規(guī)模優(yōu)勢帶動氨綸單噸期間費用、固定成本以及采購成本中樞持續(xù)下降，同時產(chǎn)品差別化能力突出，展現(xiàn)較強經(jīng)營韌性，2025H1氨綸業(yè)務毛利率同比提升3.68pct至18.65%，進一步擴大與同行盈利水平差距，隨著本輪行業(yè)擴產(chǎn)進入尾聲以及需求端氨綸應用領域及滲透比例的持續(xù)提升，氨綸產(chǎn)品價格和盈利有望迎來復蘇。
氨綸低成本擴張持續(xù)推進。2025年11月，公司公告年產(chǎn)25萬噸差別化氨綸擴建項目其中7.5萬噸產(chǎn)能已于近期陸續(xù)建設完成并投入運行（10萬噸于2024年正式投產(chǎn)），剩余7.5萬噸預計在2026年12月底前陸續(xù)建設完成并投入運行，項目投產(chǎn)后有助于公司進一步提高生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本，促進提升產(chǎn)品品質(zhì)的優(yōu)越性與穩(wěn)定性，進一步提高產(chǎn)品競爭力與市占率。
盈利預測及投資建議：公司深耕聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品競爭力及產(chǎn)銷規(guī)模行業(yè)領先，考慮到氨綸行業(yè)產(chǎn)品價格及盈利修復仍需時間，我們調(diào)整盈利預測，預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為19.75、25.36、32.02億元（原為31.86、37.96億元，新增2027年歸母凈利潤32.02億元），對應PE分別為23X、18X、14X，維持“增持”評級。
風險提示：項目建設不及預期；盈利預測及估值模型不及預期等
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